Bourse de Casablanca: Actualités du marché financier et boursier

AFRIQUIA GAZ : Inauguration de la deuxième phase du terminal à Jorf Lasfar pour M MAD 240

2011-06-20T20:30:00.003+01:00

Fait : Renforcement de ses capacités de stockage.

Analyse : La filiale Gaz du Groupe AKWA vient d’inaugurer la deuxième phase du nouveau terminal de JORF LASFAR, doté de 4 sphères aériennes de butane d’une capacité de 7 000 m3 chacune, pour une enveloppe globale de M MAD 240.

La première phase de ce projet portait, quant à elle, sur la construction de deux sphères de stockage de gaz propane d’une capacité de 2 780 m3 chacune et avait nécessité un investissement global de M MAD 100. Avec ce nouvel investissement, AFRIQUIA GAZ renforce ses capacités de stockage devant lui permettre de maintenir son leadership sur un marché qu’elle contrôle à près de 44% pour la distribution et de 21,5% pour l’emplissage.

Conclusion : L’inauguration de la deuxième phase du nouveau terminal de JORF LAFAR confère à AFRIQUIA GAZ la stature d’opérateur dominant du secteur sur l’ensemble de la chaîne de valeur. L’amélioration des capacités de stockage devrait lui permettre d’améliorer ses coûts logistiques et de profiter de l’effet volume dans ses approvisionnements. A conserver.

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PLAN AZUR : Vers une accélération des projets hôteliers de 3 stations touristiques

2011-06-20T20:29:00.001+01:00

Fait : Projet de restructuration financière des stations balnéaires.

Analyse : Selon la presse économique, le programme de financement des stations balnéaires du Plan Azur de MAD 50 Md devrait être restructuré et la dette rééchelonnée, dans le but de proposer une offre balnéaire compétitive sur le plan national et accélérer le rythme des chantiers.

Concernant les lots hôteliers de la station balnéaire Saidia, le nouveau schéma de financement devrait inclure une prise de participation à hauteur de 60% de la CAISSE DE DEPOT ET DE GESTION –CDG- ainsi qu’une contribution s’élevant à 30% pour le FONDS MAROCAIN POUR LE DEVELOPPEMENT TOURISTIQUE –FMDT-. Le Groupe ADDOHA conserverait le reste des parts, soit 10%. L’objectif de cette opération étant de construire 6 hôtels d’ici 2013 dans cette zone. A terme, les stations Mogador (Essaouira) et Lixus (Larache) devraient suivre le même schéma de restructuration.

Les banques seraient, quant à elles, conviées à rééchelonner les dettes et injecter des fonds (soit une partie des MAD 24 Md annoncés lors de la dernière édition des Assises de Marrakech).

Conclusion : Salvatrice, cette restructuration devrait permettre de débloquer la situation des lots hôteliers prévu dans les 3 stations touristiques du Plan Azur afin d’en accélérer le développement et l’exploitation.

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DATA PLUS : Changement du tour de table

2011-06-17T20:27:00.001+01:00

Fait : Prise de participation de 24% par INVESTIMA.

Analyse : Selon la presse économique, INVESTIMA, holding de participations et filiale de la Société Générale, a acquis 24% du capital de DATA PLUS sur la base d’une valorisation de M MAD 40 et ce, suite à :

La cession par le fondateur et PDG, Abderrafie RIFI, de 2 000 actions correspondant à 5% du capital au prix de M MAD 2 ;
Et, une augmentation de capital de M MAD 1, assortie d’une prime d’émission de M MAD 9 entièrement souscrite par INVESTIMA.

Le nouveau capital de M MAD 5 demeure ainsi contrôlé à hauteur de 76% par la famille RIFI.

Sur le plan de la gouvernance, INVESTIMA obtient deux sièges au Conseil d’administration. A noter que DATA PLUS a été créée en 1999 avec pour ambition de se positionner dans le domaine de la mise en place des solutions de convergence des systèmes informatiques et télécoms. Elle distribue plusieurs marques d’ordinateurs notamment SONY, SAMSUNG et TOSHIBA ainsi que des équipements de bureaux (télécopieurs fax, photocopieurs, caisses enregistreuses, etc.).

Depuis 2006, la société a obtenu la carte OLIVETTI. Elle est devenue, ainsi, une plateforme régionale de fabrication et de distribution des produits de cette marque à travers l’Afrique du Nord et l’Afrique de l’Ouest. Sur le segment assemblage de PC, portables et autres serveurs, DATA PLUS occupe la 4ème place au Maroc. De son côté, INVESTIMA a été fondée en 1974 et compte actuellement un portefeuille estimé à M MAD 300. En 2010, le fonds a réalisé un bénéfice de M MAD 29.

Conclusion : Institutionnalisation réussie pour DATA PLUS qui à travers cette opération s’offre également les moyens de ses ambitions de croissance à moyen et long terme.

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SHELL DU MAROC : Investissement de M MAD 70 dans le réseau de stations-service au Maroc prévu en 2011

2011-06-17T20:26:00.001+01:00

Fait : SHELL DU MAROC –SDM- dévoile son plan d’investissement 2011.

Analyse : SDM vient de lancer son programme d’investissement concernant le réseau de stations-service au titre de 2011. En effet la société compte mobiliser M MAD 70 pour :

La création de 5 stations-service dans une optique d’accompagnement de la mise en service de nouveaux tronçons d’autoroutes (entre autre l’axe Fès—Oujda).
Et, la mise à niveau de 291 points de ventes afin de moderniser son réseau et d’améliorer ses standards de sécurité.

Rappelons que dans le cadre de sa stratégie de restructuration, ROYAL DUTCH SHELL a cédé ses activités en Afrique au Groupe suisse VITOL et au fonds d’investissement HELIOS.

Conclusion : Ce plan d’investissement s’inscrit dans le cadre de la stratégie de croissance et de création de valeur qu’a adopté l’entreprise dont l’objectif est de développer un réseau étalé sur l’ensemble du territoire et d’investir dans des zones à fort potentiel.

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CREDIT A LA CONSOMMATION : Hausse de 6,3% de l’encours à fin mars pour s’établir à MAD 41 Md

2011-06-17T20:25:00.002+01:00

Fait : Statistiques de l’APSF sur le secteur de crédit à la consommation à fin mars 2011.

Analyse : Au terme du premier trimestre 2011, l’encours des crédits accordés par les sociétés de crédit à la consommation s’élargit de 6,3% à MAD 41 Md par rapport à la même période une année auparavant. Par segment, les prêts personnels poursuivent leur trend haussier et progressent de 10,4% à MAD 27,2 Md.

Dans une moindre mesure, les crédits Automobiles stagnent à MAD 12,7 Md et ce, en dépit d’un premier trimestre favorable pour le secteur automobile. Les crédits d’équipement s’affaissent, quant à eux, de 14% à M MAD 560. De son côté, l’encours comptable de crédit-bail s’améliore de 7,2% à MAD 36,7 Md, dont 70% en crédit-bail mobilier. En contraction, la production annuelle se défait de 5,3% à MAD 3 Md, plombée par un repli de 8,7% de la production du crédit-bail mobilier à MAD 2,4 Md.

Conclusion : Au même titre que les banques, les sociétés de financement font preuve de beaucoup de prudence, face à un contexte économico-politique plutôt mitigé.

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LAFARGE CIMENTS : Proposition du Conseil d’Administration d’une distribution exceptionnelle de MAD 16,5 par action à l’AGO à réunir extraordinairement

2011-06-16T20:23:00.000+01:00

Fait : Tenue du Conseil d’Administration en date du 14 juin 2011.

Analyse : Suite à sa réunion du 14 juin 2011, le Conseil d’Administration de LAFARGE CIMENTS a décidé de proposer à la prochaine AGO qui devra se tenir extraordinairement de distribuer un dividende exceptionnel de MAD 16,5 par action, à prélever sur les réserves facultatives disponibles et à verser d’ici la fin du mois d’août 2011.

De ce fait, le taux de distribution de la société devrait s’établir à 100% au titre de l’exercice 2010. Pour rappel, l’AGO du 14 avril dernier avait décidé d’octroyer un dividende ordinaire de MAD 66 par action. Sur la base d’un dividende global de MAD 82,5 par action et d’un cours de MAD 1 760 observé le 15 juin 2011, le Dividend Yield 2010 de LAFARGE CIMENTS s’établit à 4,7%.

Conclusion : En dépit de ses engagements en terme d’investissements (construction d’une nouvelle usine dans la région du Sud à horizon 2014), LAFRGE CIMENTS décide de distribuer la totalité de son résultat 2010 afin de remonter vraisemblablement du cash à ses actionnaires de référence.

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BALANCE DES PAIEMENTS : Un déficit commercial de MAD 76,5 Md à fin mai 2011

2011-06-16T20:22:00.001+01:00

Fait : Chiffres de la balance des paiements à fin mai 2011.

Analyse : Au terme du cinquième mois de l’année 2011, la balance commerciale creuse son déficit de MAD 15 Md comparativement à la même période en 2010 pour s’établir à MAD 76,5 Md. En effet, les importations à fin mai 2011 progressent de 23,7% à MAD 146 Md, tandis que les exportations ressortent moins dynamiques et ne s’élargissent que de 22,3% à MAD 70 Md.

En conséquence, le taux de couverture ressort en quasi-stagnation à 47,9%. En revanche, les recettes MRE et les recettes voyage s’élargissent respectivement de 6,8% et de 8,3% pour s’établir à MAD 22 Md et à MAD 20 Md. Les dépenses voyage stagnent, quant à elles, à MAD 3 Md.

Enfin et côté IDE, les recettes produites par les cessions de devises marquent un repli de 8,9% à fin mai 2011, se fixant à MAD 8,5 Md. Pour leur part, les dépenses (sous forme de cession d’investissements étrangers et remboursement de prêts privés) s’allègent de 83,3% à MAD 3 Md.

Conclusion : Fragilisée par la poursuite du creusement du déficit commercial, la balance des paiements semble pouvoir compter sur la bonne dynamique des transferts MRE et des recettes de tourisme.

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BANK AL MAGHRIB : Un déficit budgétaire compris entre 4,5% et 5% du PIB et une hausse de la consommation finale de 10% pour l’année 2011

2011-06-16T20:21:00.001+01:00

Fait : Nouvelles prévisions de BANK AL MAGHRIB pour 2011.

Analyse : Selon BANK AL MAGHRIB – BAM- le déficit budgétaire pour l’année 2011 serait compris entre 4,5% et 5% du PIB au lieu de la fourchette initialement fixée de 3,5% à 4%. Ce creusement du déficit serait essentiellement dû à une augmentation importante des dépenses de compensation, s’élevant à MAD 45 Md, et à la révision à la hausse du SMIG. Pour sa part, la consommation finale en 2011 devrait s’accroître de 10% à prix courant, contre 3,6% en 2010, suite au renforcement du pouvoir d’achat couplé au maintien de l’inflation à un niveau raisonnable.

Conclusion : Situation délicate pour les finances publiques qui doivent faire face tant à l’aggravement de la charge de compensation qu’à la hausse des traitements des fonctionnaires à partir de juillet 2011.

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INDICE DES PRIX A LA PRODUCTION : Hausse de 2,6% de l’indice des industries manufacturières durant le 1er trimestre 2011

2011-06-16T20:19:00.001+01:00

Fait : Communiqué du HCP relatif à l’indice des prix à la production à fin mars 2011.

Analyse : Selon le dernier rapport publié par le Haut Commissariat au Plan -HCP-, l’indice de la production des industries manufacturières affiche au cours du premier trimestre 2011 une amélioration de 2,6% et ce, comparativement à une année auparavant.

Cette évolution résulte notamment de l’appréciation de 36,8% du baromètre du « Raffinage de Pétrole » et de 19,9 % de l’indicateur des « industries du tabac », qui compensent les reculs de 4,8% de l’indice de « machines et équipements » et de 2,4% de celui des « industries métalliques ». Parallèlement, l’indice de la production minière enregistre une hausse de 6,8%, suite principalement à l’augmentation de 7,1% du baromètre « des industries extractives » (notamment des phosphates avec +15,1%). Enfin, l’indice de la production de l’énergie électrique affiche une hausse de 2,1%.

Conclusion : La hausse de l’indice de la production des industries manufacturières au terme du premier trimestre 2011 est redevable principalement à l’augmentation de l’indice « raffinage de pétrole », dans le sillage vraisemblablement de la hausse de la production de SAMIR suite à la mise en service de sa nouvelle unité hydrocraking.

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ALSHAYA : M USD 40 d’investissements au Maroc dans le commerce de détail

2011-06-15T20:10:00.000+01:00

Fait : Implantation prévue de ALSHAYA au Maroc.

Analyse : Dans le cadre de sa stratégie de développement de son activité à l’international, le spécialiste Koweitien du commerce de détail ALSHAYA devrait s’implanter au Maroc pour un investissement global de M USD 40. Une première ouverture au Morocco Mall est prévue dans les prochains mois.

L’opérateur international devrait introduire 7 cartes à savoir H & M, MOTHERCARE, PINKBERRY, PAYLESS, NEXT, AMERICAN EAGLE et STARBUCKS COFFEE. Employant actuellement près de 20 000 employés dans le monde, ALSHAYA est notamment présente en Egypte, au Koweït, en Arabie Saoudite, en Turquie, en Russie, en Pologne et en Slovaquie.

Conclusion : Cette nouvelle implantation atteste de l’attractivité de la destination Maroc pour les opérateurs internationaux et devrait permettre également d’étoffer l’offre marocaine en termes de destination shopping.

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BANK AL-MAGHRIB : Maintien du taux directeur à 3,25%

2011-06-15T20:09:00.000+01:00

Fait : Tenue du conseil de BANK AL MAGHRIB.

Analyse : Dans un contexte de maîtrise des tensions inflationnistes, BANK AL-MAGHRIB maintient le taux directeur à 3,25%. En effet, l’inflation s’est situé a -0,3% pour le mois d’avril, confirmant la détente des prix après la hausse enregistrée de 1,6% au premier trimestre 2011 tandis que l’indice des prix des sous jacents passe, quant à lui, de 1,7% en mars à 1,8% au mois d’avril.

De son côté la croissance de l’agrégat M3 de la masse monétaire continue à ralentir s’établissant à 4,1% (versus 4,3% en moyenne pour le 1er trimestre) en partie due à la progression modérée de l’octroi de crédit (+6,8% en glissement annuel). Côté perspectives, la banque centrale revoit à la baisse ses prévisions sur le taux d’inflation, les fixant à 1,4% au lieu de 2% initialement.

Conclusion : le maintien d’un statut-quo concernant le taux directeur s’inscrit dans une volonté de stabilisation des prix et de contrôle des risques.

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CARGILL MAROC : Élargissement de sa capacité de stockage

2011-06-14T20:07:00.001+01:00

Fait : Inauguration d’un nouveau silo à grains et oléagineuses dans le port de Casablanca.

Analyse : Selon la presse économique, CARGILL MAROC vient de mettre en service un nouveau silo à grains et oléagineuses d’une capacité de stockage de 67 000 tonnes métriques. Situé à proximité du port de Casablanca, le silo est relié aux réseaux des chemins de fer.

Filiale de l’américain CARGILL, la société a démarré ses activités au Maroc en 1997. CARGILL MAROC a pour activité le négoce et la distribution des céréales, des graines oléagineuses, de l’huile végétale et des tourteaux. Elle fournit également des produits de gestion de risque et des services techniques.

Conclusion : Grâce à ce niveau silo, CARGILL MAROC pourrait améliorer le taux de déchargement de ses navires et de facto, contribuer à réduire la congestion au niveau du port de Casablanca.

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ATTIJARIWAFA BANK : Visa du CDVM pour l’émission d’un emprunt obligataire subordonné de MAD 1 Md

2011-06-14T20:06:00.002+01:00

Fait : Émission d’un emprunt obligataire subordonné réservé aux institutionnels.

Analyse : Le Groupe ATTIJARIWAFA BANK vient d’obtenir le visa du CDVM portant sur l’émission d’un emprunt obligataire subordonné d’une maturité de 7 ans. Cette opération porte sur un montant global de MAD 1 Md et se décompose en quatre tranches :

Une tranche « A » à taux fixe cotée à la Bourse de Casablanca d’un plafond de MAD 1 Md d’une valeur nominale de MAD 100 000 ;
Une tranche « B » à taux révisable annuellement cotée à la Bourse de Casablanca d’un plafond de MAD 1 Md d’une valeur nominale de MAD 100 000 ;
Une tranche « C » à taux fixe non cotée à la Bourse de Casablanca d’un plafond de MAD 1 Md et d’une valeur nominale de MAD 100 000 ;
Et, une tranche « D » à taux révisable annuellement non cotée à la Bourse de Casablanca d’un plafond de MAD 1 Md et d’une valeur nominale de MAD 100 000.

Le montant total adjugé sur les quatre tranches ne devra en aucun cas dépasser MAD 1 Md autorisé par l’Assemblée Générale. Le taux fixe sera déterminé sur la base de la courbe secondaire du taux observé en date du 6 juin 2011 (soit 3,97%) augmenté une prime de risque de 80 pbs, soit 4,77%. Pour sa part, le taux révisable annuellement sera indexé au taux 52 semaines (calculé à partir de la dernière adjudication sur le marché primaire faite avant chaque date d’anniversaire) avec prime de risque également de 80 pbs, soit 4,30% pour la première année.

Conclusion : A travers cette opération ATTIJARIWAFA BANK vise à diversifier ses sources de financement tout en renforçant le niveau de ses fonds propres (un ratio de solvabilité de 10,82% en 2010) afin de s’aligner sur le nouveau taux minimum requis en terme de ratio de solvabilité, soit 12% en 2011.

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BANK AL-MAGHRIB : Une croissance de l’économie en 2011 variant entre 4% et 5%

2011-06-14T20:05:00.001+01:00

Fait : Déclarations de Mr JOUAHRI, Gouverneur de BANK AL MAGHRIB.

Analyse : Selon le Gouverneur de la Banque Centrale, l’économie marocaine devrait croître de 4% à 5% en 2011. Cette performance trouve essentiellement son origine dans une campagne agricole satisfaisante couplée à une amélioration progressive des activités non agricoles qui serait comprise entre 4,5% et 5,5% en 2011.

Sur un autre registre, Mr JOUAHRI a annoncé que le lancement officiel du projet de hub financier marocain CASABLANCA FINANCE CITY –CFC- est prévu pour novembre 2011. Rappelons que le CFC est une place destinées aux grandes institutions financières nationales et étrangères qui désirent étendre leur activité à l’échelon régional ou international avec à la clé des incitations fiscales.

Conclusion : Capitalisant sur une campagne agricole a priori toujours favorable, l’économie marocaine devrait poursuivre sa croissance et ce, en dépit d’un contexte géopolitique mouvementé.

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DELTA HOLDING : Probable acquisition de la SOCIETE DES SELS DE MOHAMMEDIA pour M MAD 650

2011-06-13T20:02:00.000+01:00

Fait : Résultats non officiels de l’adjudication de la SOCIETE DES SELS DE MOHAMMEDIA.

Analyse : Selon la presse économique électronique, DELTA HOLDING aurait été retenue pour l’acquisition de la SOCIETE DES SELS DE MOHAMMEDIA –SMM- pour un montant de M MAD 650 (contre une offre de M MAD 510 pour le français ROULIER et M MAD 500 pour la SNEP). Pour rappel, le Ministère de l'Économie et des Finances avait lancé, le mardi 29 mars 2011, un appel d'offres pour la privatisation de la SSM, détenue à 100% par l'État, pour un prix minimum de M MAD 450.

Créée en 1974, la SSM est une société anonyme au capital de M MAD 45,3. En 2010, l’entreprise a réalisé un chiffre d'affaires de M MAD 120. Elle exploite notamment le sel de carrières destiné principalement au déneigement des routes, à l'électrolyse et à la préparation des aliments de bétail.

Conclusion : Si cette acquisition se confirme, elle permettrait à DELTA HOLDING de poursuivre la diversification de ses activités. En revanche, SNEP pourrait perdre une occasion de premier ordre pour monter à l’amont de sa production et sécuriser une partie de ses besoins en matières premières.

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STROC INDUSTRIE : Visa du CDVM pour son introduction en Bourse

2011-06-13T20:01:00.001+01:00

Fait : Visa par le CDVM de la notice d’information relative à son introduction en Bourse.

Analyse : La société STROC INDUSTRIE S.A vient d’obtenir le visa du CDVM pour son introduction en Bourse prévue le 1er juillet 2011. Cette opération devrait se faire par augmentation du capital de MAD 102 999 855. La cotation des actions STROC INDUSTRIE à la Bourse de Casablanca devrait se faire au 2ème compartiment selon les modalités suivantes :

Nombre d’actions émises : 288 515 ;
Prix de l’action : MAD 357 dont (MAD 307 prime d’émission) ;
Montant global de l’opération : MAD 102 999 855 ;
Période de souscription : du 20 au 22 juin 2011 (probable clôture anticipée à partir du 21 juin 2011 à 15h30).

Créée en 1989 par M. Nabil ZIATT, la société STROC INDUSTRIE, au capital de M MAD 48, opère dans la construction métallique lourde notamment la chaudronnerie, la charpente, etc. Au terme de l’année 2010, STROC INDUSTRIE réalise un chiffre d’affaires de M MAD 462,6 pour une capacité bénéficiaire de M MAD 27,5.

Conclusion : L’introduction de STROC INDUSTRIE devrait permettre d’octroyer au marché une nouvelle dynamique et d’élargir la représentativité du secteur des ingénieries et biens d’équipement industriels à la côte de Casablanca.

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BANK AL-MAGHRIB : Un indice des Prix des Services Bancaires –IPSB- en gestation

2011-06-13T19:56:00.000+01:00

Fait : Lancement prochain de l’IPSB.

Analyse : Selon la presse économique, la Banque Centrale devrait lancer l’indice des prix des services bancaires –IPSB- avant la fin de l’année 2011. Cet indice devrait retracer l’évolution relative des prix des principaux services bancaires utilisés par la clientèle des particuliers des banques de dépôt entre une période de référence fixe et une période courante. Signalons que la liste des services bancaires concernés ainsi que la méthodologie et la périodicité de calcul sont d’ores et déjà fixés par BANK AL-MAGHRIB.

Conclusion : Le lancement de cet indice devrait permettre de mieux suivre la tarification des banques de la place en vue de protéger le client contre une forte volatilité des prix des services bancaires.

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VENTE DE CIMENTS : Accroissement de 6,89% des ventes à près 6,7 millions de tonnes à fin mai 2011

2011-06-10T19:37:00.001+01:00

Fait : Statistiques de ciments à fin mai 2011.

Analyse : Au terme des cinq premiers mois de l’année 2011, la consommation du ciment ressort en expansion de 6,89% par rapport à la même période en 2010, s’établissant à 6,7 millions de tonnes. Par région, la consommation de ciments au niveau de Gharb-Chrarda-Beni-Hssen, l’Oriental et le Grand Casablanca s’élargit respectivement de +10,78% à 298 958 tonnes, de +6,25% à 603 521 tonnes et de +6,18% à 982 898 tonnes.

La bonne tenue de la région de l’Oriental serait attribuable la dynamique insufflée par le lancement de projets d’habitats sociaux ainsi que d’une zone offshore. En revanche, Marrakech-Tensift-Al Haouz affiche toujours une évolution négative de -8,05%, conséquence de la crise immobilière que connaît la ville.

Sur le seul mois de mai, la consommation de ciment s’élargit de 4,59%, par rapport au même mois en 2010, à 1 461 941 tonnes, plombée essentiellement par le recul de la région de Marrakech-Tensift-El Haouz de 4,97% à 139 774 tonnes.

Conclusion : Reprise confirmée de la consommation de ciment au titre du mois de mai 2011, traduisant notamment la dynamique du secteur des BTP grâce aux différents projets de logements sociaux lancés.

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FRAM : Mise en vente d’un hôtel à Fès

2011-06-10T19:33:00.001+01:00

Fait : Probable désengagement de FRAM de son hôtel de Fès.

Analyse : Selon la presse économique, l’opérateur hôtelier français FRAM entend mettre en vente durant les prochains mois l’hôtel VOLUBILIS à Fès et ce, dans une optique de se recentrer davantage sur les autres destinations plus rentables, principalement Marrakech et Agadir. D’une valeur estimée entre M MAD 200 et M MAD 250, l’hôtel VOLUBILIS afficherait un taux d’occupation de 30%. FRAM est présent au Maroc depuis 1977 aussi bien à travers sa filiale hôtelière FRAMOTEL que FRAM ORANGE TOURS et dispose actuellement d’une capacité de 1 500 lits.

Conclusion : Cette éventuelle cession pourrait permettre au premier tour opérateur au Maroc de se recentrer davantage sur les villes les plus rentables.

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NEXANS / ALSTOM : Nouveau relais de croissance dans l’activité ferroviaire

2011-06-09T18:35:00.000+01:00

Fait : Création d’une joint-venture dans le câblage ferroviaire.

Analyse : Selon la presse économique, les sociétés NEXANS MAROC et ALSTOM viennent de conclure un protocole d’accord portant sur le création d’une joint-venture spécialisée dans la production au Maroc de faisceaux de câbles ferroviaires et d’armoires électriques basse tension. Détenue à parts égales, cette société devrait contribuer à l’équipement du tramway de Casablanca et du futur TGV.

En terme de perspectives, cette joint-venture devrait afficher des revenus de M MAD 314,5 en 2015 et de M MAD 685 en 2018. Rappelons qu’au terme de l’année 2010, NEXANS MAROC affiche un chiffre d’affaires consolidé de M MAD 1 632,0, en progression de 11,5%, pour un RNPG de M MAD 54,5, en amélioration de 13,6%. Par conséquent, la marge nette ressort à 3,3% en quasi-stagnation comparativement à 2009.

Conclusion : À travers ce partenariat, NEXANS MAROC s’ouvre à une nouvelle activité en plein essor au Maroc devant lui permettre de renforcer ses deals flows dans les années à venir. Dans l’attente d’impacter cette opération sur nos prévisions, nous recommandons de conserver le titre dans le portefeuille sur la base d’un cours de MAD 336 observé le 08/06/11.

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ECONOMIE : Un taux de croissance de 3,7% en 2010 selon le HCP

2011-06-09T18:33:00.000+01:00

Fait : Chiffres du HCP sur la croissance économique après l’arrêté des comptes provisoires de 2010.

Analyse : Selon le Haut Commissariat au Plan –HCP-, le taux de croissance de l’économie marocaine se monte à 3,7% en 2010 (vs. 4,8% en 2009). Cette évolution s’explique par :

L’ascension de 4,2% de la valeur ajoutée des secteurs non agricoles (pris dans leur ensemble), contre +0,8% en 2009 ;
Le recul de 1,6% en volume de la valeur ajoutée du secteur agricole (hors pêche), contre une hausse de 30,4% en 2009 ;
Et, l’accroissement de 6,7% en volume des impôts nets des subventions affectant les produits au lieu de 4,6% l’année précédente. Rappelons que le HCP tablait sur une croissance inférieure de 0,5 points lors de l’annonce de ses estimations en mars 2011.

Conclusion : En dépit des contraintes liées à la crise à l’international ainsi que du repli de la contribution du secteur agricole, le taux de croissance de l’économie marocaine ressort supérieure aux dernières estimations.

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HISPAMOLDES/CIE AUTOMOTIVE : Implantation prochaine des deux nouvelles sociétés espagnoles à Tanger

2011-06-08T18:31:00.003+01:00

Fait : Prochaine installation de HISPAMOLDES et de CIE AUTOMOTIVE à TANGER FREE ZONE.

Analyse : Selon la presse économique, les deux sociétés espagnoles HISPAMOLDES et CIE AUTOMOVILE viennent d’annoncer leur installation prochaine dans la zone franche de Tanger –TFZ- à travers la création, dans le cadre d'une joint-venture, de deux unités de fabrication de composants automobiles. Dans ce sillage, la première unité dédiée à la réalisation de pièces en plastique par procédé d'injection, pour un investissement global de M EUR 1,1, devrait être opérationnelle courant 2011 tandis que la seconde unité, spécialisée dans la fabrication et l'entretien de moules d'injection, devrait être mise en place avant la fin de l'année en cours.

Conclusion : L’implantation de HISPAMOLDES et de CIE AUTOMOTIVE à Tanger Free Zone vient étoffer la présence d’équipementiers automobiles dans cette zone. Ces derniers devront ainsi bénéficier du lancement escompté de TANGER AUTOMOTIVE CITY qui devrait se charger d’accompagner le développement de l’usine RENAULT à Mellousa.

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VENTES AUTOMOBILES : Accroissement de 8,94% à 40 919 unités à fin mai 2011

2011-06-08T18:31:00.001+01:00

Fait : Statistiques des ventes automobiles en mai 2011.

Analyse : Selon les dernières statistiques de l’Association des Importateurs des Véhicules au Maroc –AIVAM-, les écoulements de véhicules particuliers se hissent de 8,94% à 40 919 unités à fin mai 2011 comparativement à une année auparavant. Sur le seul mois de Mai, les ventes s’élèvent à 9 032 voitures, en hausse de 3,1% par rapport au mois précédent.

Par marque, DACIA figure sur la première place du podium, avec des ventes de 9 462 unités (dont 2 133 unités pour le seul mois de mai), en amélioration de 35,50% comparativement à fin mai 2010. Cette embellie s’explique par l’accroissement des livraisons du DUSTER de la marque roumaine, dont 1 700 unités ont été écoulées depuis le début de l’année.

Non loin derrière, la marque RENAULT arrive en seconde position avec 6 778 véhicules vendus, tirée principalement par les ventes de la gamme KANGOO montés localement (4 438 unités en 2011). La marque française PEUGEOT occupe, quant à elle, la 3ème position avec des écoulements de 4 066 unités, en appréciation de 10,07%.

Conclusion : Sur les cinq premiers mois de l’année 2011, les marques françaises maintiennent leur domination du marché automobile marocain avec une part de marché cumulée de près de 55%.

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JLEC : Sécurisation des approvisionnements en charbon à vapeur pour les deux prochains trimestres

2011-06-07T19:33:00.001+01:00

Fait : Commande de 180 mille tonnes de charbon vapeur à un fournisseur russe.

Analyse : Selon la presse économique, JLEC vient d’octroyer à un fournisseur russe un marché de livraison de 180 000 tonnes de charbon à vapeur pour les deux prochains trimestres. Selon la même source, JLEC aurait négocié cet approvisionnement dans une fourchette située entre USD 125 et USD 127/tonne.

Rappelons que JLEC a acquis courant mai 2011 deux turbines à vapeur d’une capacité de 350 MW chacune pour une enveloppe de USD 1,2 Md soit près de MAD 9,4 Md. Destiné aux deux nouvelles centrales à charbon JLEC 5 et JLEC 6 en cours de construction, cet investissement rentre dans le cadre de l’extension de la capacité de production de la centrale de Jorf Lasfar, visant à la porter de 1 360 MW à 2 100 MW à horizon 2014.

Conclusion : A travers ce contrat, JLEC devrait sécuriser l’approvisionnement de ses turbines à vapeur et se prémunir contre d’éventuelles fluctuations du prix du charbon sur les 2 prochains trimestres.

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BALANCE COMMERCIALE : Maintien du taux de couverture à 48,0% à fin avril 2011

2011-06-07T19:32:00.001+01:00

Fait : Chiffres de la Balance commerciale à fin avril 2011.

Analyse : Selon l’Office des Changes, les exportations FOB de produits progressent de 24,1% à MAD 55,8 Md. L’augmentation significative des ventes à l’international est redevable au bond enregistré par les écoulements de phosphates et dérivés qui s’apprécient de 64,0% à MAD 14,4 Md. En contrepartie, les importations CAF s’alourdissent de 24,6% à MAD 116,1 Md notamment suite à l’augmentation de 75,3% à MAD 15,7 Md des achats de produits alimentaires et de 37,0% des produits énergétiques.

De leur côté, le taux de couverture de la Balance Commerciale CAF/FOB ressort en quasistagnation à 48,0%. En revanche, le déficit se creuse de 25,0% à MAD 60,3 Md. Au volet paiements, les recettes de voyages et les transferts MRE s’apprécient de 7,9% et de 3,8% respectivement à MAD 15,7 Md et à MAD 16,9 Md tandis que les recettes d’investissement et prêts privés étrangers reculent de 10,4% à MAD 6,8 Md.

Conclusion : En dépit de l’amélioration des exportations nationales notamment de phosphates, la balance commerciale continue de grever son déficit, toujours plombée par l’alourdissement de la facture énergétique et alimentaire du Pays.

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TIMAR : Visa du CDVM portant sur une augmentation de capital en numéraire de M MAD 18,8

2011-06-06T19:30:00.001+01:00

Fait : Détail de l’opération d’augmentation de capital.

Analyse : TIMAR a obtenu en date du 3 juin 2011 le visa du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières -CDVM- pour l’augmentation de son capital en numéraire de M MAD 18,8. Cette opération porte sur un total de 48 750 actions émises selon les modalités suivantes :

Prix de souscription : MAD 385 par action (dont MAD 285 de prime d’émission) ;
Parité de souscription : 1 action nouvelle pour 4 anciennes ;
Montant global de l’opération : MAD 18 768 750 ;
Période de souscription : du 15 juin au 12 juillet 2011 inclus ;
Date de jouissance : 1er janvier 2011.

A travers cette opération, TIMAR escompte (i) poursuivre son programme de développement au niveau des activités logistique et transport ainsi que (ii) renforcer les fonds propres de la société et ceux de ses filiales TIMAR International et TIMAR Tanger Med. A l’issue de cette opération, M. Jean Charles PUECH, actionnaire majoritaire, devrait contrôler 50% du capital (contre 61,43% avant opération). M. Olivier PUECH, Administrateur Directeur Général de TIMAR, devrait, quant à lui, participer à hauteur des Droits de Préférence à la Souscription –DPS- soit 5,13% du capital.

Conclusion : Dans le cadre de cette opération, TIMAR entend fidéliser ses actionnaires historiques tout en poursuivant son programme de développement dans les différents segments d’activité. Opinion favorable dans l’attente d’une réévaluation post augmentation du capital.

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PÊCHE : Accroissement de 18% des revenus sectoriels à M MAD 1 249,3 à fin mars 2011

2011-06-06T19:29:00.001+01:00

Fait : Statistiques de l’Office Nationale des Pêches.

Analyse : Selon les dernières statistiques du Ministère de l’Agriculture et de la Pêche Maritime, la production halieutique nationale, toutes espèces confondues, ressort à fin mars 2011 à 167,2 KT, en recul de 27% comparativement à une année auparavant. A contrario et du fait de la hausse des prix, la valeur de la production s’établit sur la même période à MAD 1,2 Md, en bonification de près de 18% par rapport au premier trimestre 2010.

Par type et malgré la forte baisse enregistrée, les pélagiques viennent en tête des captures au titre du 1er trimestre 2011 avec un volume de près de 134,6 KT (-31%), suivis des poissons blancs avec 18,0 KT (-19%) tandis que les céphalopodes affichent une progression de 13% à 11,2 KT. Pour sa part, la consommation des produits de la pêche côtière et artisanale augmente de 11% à 84,2 KT (soit 50,37% du volume débarqué) à fin mars 2011.

Conclusion : Le recul des captures au terme du mois de mars 2011 semble expliquer le renchérissement du prix du poisson au terme du premier trimestre 2011.

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INDH : Nouveaux investissements de MAD 17 Md

2011-06-06T19:27:00.001+01:00

Fait : Lancement de la deuxième phase de l’INDH.

Analyse : Le Gouvernement Marocain vient de lancer la deuxième phase de l’Initiative Nationale pour le Développement Humain –INDH- pour une enveloppe globale de MAD 17 Md et portant sur la période 2011-2015. Ce montant devrait être réparti entre le budget général de l’Etat (MAD 9,4 Md), les collectivités locales (MAD 5,6 Md), les départements ministériels et établissements publics (MAD 1 Md) et la coopération internationale (MAD 1 Md).

Cette nouvelle phase d’investissement devrait permettre principalement de (i) lutter contre la pauvreté en milieu rural (pour MAD 3,1 Md), (ii) de faire face à l’exclusion sociale en milieu urbain (MAD 3,4 Md), (iii) d’élargir l’aide aux malades sidatiques et aux fonctionnaires sans ressources (MAD 1,4), (iv) de renforcer les capacités du tissu associatif et d’accompagner les acteurs en charge du développement humain (MAD 2,8 Md) et (v) la mise à niveau territoriale (pour MAD 5 Md).

Conclusion : Conscient que le développement économique doit être harmonieux et aller de paire avec une meilleure couverture sociale, le Maroc lance la deuxième phase de l’INDH devant contribuer à l’amélioration des conditions de vie des personnes défavorisées.

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STEELCASE : Fermeture de son unité de production à Mohammedia

2011-06-03T18:02:00.001+01:00

Fait : Communiqué de presse du 03/06/2011.

Analyse : Subissant de plein fouet l’effet d’une concurrence recrudescente des importations, STEELCASE, leader mondial de l’aménagement d’espace de travail avec un réseau de 800 points de vente dans le Monde, annonce la fermeture de son usine à Mohammedia.

Selon le communiqué publié, cette décision trouve son origine dans l’ouverture du marché marocain vers l’international à travers la baisse progressive des droits de douane qui sont passés de 50% à 3% et ce, en l’espace d’une dizaine d’années. Dans ce contexte, la société a opté pour un changement de son business model par le truchement de l’intégration du marché marocain dans son réseau industriel international.

Conclusion : Face à une concurrence recrudescente et dans un environnement de globalisation, la mise à niveau des entreprises installées au Maroc demeure l’élément clé de leur pérennité.

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BOTTU : Investissement de plus de M MAD 120 dans une usine de génériques

2011-06-03T18:01:00.001+01:00

Fait : Construction d’une usine de génériques à Casablanca.

Analyse : Selon la presse économique, le laboratoire BOTTU compte investir plus de M MAD 120 pour la construction d’une nouvelle usine à Casablanca dédiée entièrement aux produits génériques. Cette nouvelle plate-forme devrait permettre au laboratoire de porter ses ventes à plus de 50 millions d’unités contre 31 millions actuellement.

Ce projet devrait être financé par fonds propres et par crédit bail. Créé en 1953, BOTTU SA, filiale du Groupe BERRADA, est l’un des premiers laboratoires pharmaceutiques marocains. Doté d’un effectif de 400 salariés, il intervient dans l’ensemble de la chaîne du médicament. Avec 31 millions d’unités vendues en 2010, la société réalise un chiffre d’affaires de M MAD 437 pour un résultat net de M MAD 75.

Conclusion : La mise en place de cette nouvelle usine devrait participer au renforcement escompté du taux de pénétration des médicaments génériques à l’échelle nationale dans les années à venir.

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PHOSPHATES : Des exportations de MAD 14,4 Md à fin avril 2011 contre MAD 8,8 Md une année auparavant

2011-06-03T18:00:00.001+01:00

Fait : Statistiques de l’Office des Changes à fin avril 2011.

Analyse : Au terme du mois d’avril 2011, les exportations marocaines de phosphates et dérivés totalisent MAD 14,4 Md, en hausse de près de 64% comparativement à une année auparavant. Hors dérivés, les exportations de phosphates enregistrent une progression de 62,5% à MAD 3,55 Md. Pour leur part, les exportations d’engrais naturels et chimiques s’élèvent à MAD 6,44 Md, contre MAD 2,65 Md durant la même période de 2010 tandis que les ventes d’acide phosphorique augmentent de 11,4% à MAD 4,37 Md. Notons que le prix de la tonne de phosphate a atteint USD 183 à fin avril 2011, soit une hausse de 14% par rapport à fin mars.

Conclusion : Tirant profit de la forte demande à l’international, les exportations poursuivent leur tendance haussière en ce mois d’avril 2011.

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ELECTROPLANET : Ouverture d’un nouveau magasin à Mohammedia pour M MAD 19

2011-06-02T20:11:00.001+01:00

Fait : Implantation à Mohammedia.

Analyse : Selon la presse économique, l’enseigne ELECTROPLANET, filiale du Groupe MARJANE HOLDING spécialisée dans l’électroménager, vient d’ouvrir un magasin à Mohammedia pour M MAD 19. Etalé sur une superficie de 1 250 m² à proximité de la galerie commerciale de MARJANE, ce magasin propose à sa clientèle près de 2 000 références et 60 marques de produits multimédia, son, froid, lavage cuisson, etc.

Signalons qu’à ce jour, le spécialiste de l’électroménager dispose de 5 magasins et devrait ouvrir 4 nouveaux points de ventes courant 2011 à Oujda, Salé, Agadir et Casablanca. En terme de perspectives, ELECTROPLANET prévoit de porter le nombre de ses magasins à 30 à horizon 2015, ce qui devrait nécessiter un investissement global de M MAD 600.

Conclusion : A long terme, l’enseigne ELECTROPLANET devrait conforter sa position en tant que référence nationale de la distribution du matériel électroménager

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INFRASTRUCTURES : Signature de la convention pour le financement de la voie express OUJDA-NADOR pour un investissement de MAD 1,25 Md

2011-06-02T20:06:00.001+01:00

Fait : Conclusion d’une convention de financement du projet de voie express OUJDA-NADOR.

Analyse : Dans le cadre du développement du réseau de voie express au Maroc, les Ministères de l’Intérieur, de l’Economie et des Finances et de l’Equipement et du Transport, ont signé une convention de financement du projet de la voie expresse liant Oujda à Nador. Portant sur un investissement de MAD 1,25 Md, ce projet devrait être réalisé sur la période 2012-2015.

Côté financement, le Ministère de l’Intérieur devrait participer à hauteur de M MAD 600 ; le reste étant réparti entre le Budget Général de l’Etat (M MAD 350) et le Ministère de l’Equipement et du Transport (M MAD 300). Rappelons que ce projet entre dans le cadre du Programme National des Voies Express, visant la réalisation de 1 055 Km (dont 650 Km ont été réalisés, 46 Km sont en cours de réalisation et 359 sont en phase de programmation) de routes pour un investissement global de MAD 9,58 Md.

Conclusion : La réalisation de cette voie express devrait permettre de fluidifier davantage le trafic entre Oujda et Nador afin de favoriser le développement de la région de l’oriental.

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TMSA : Projet de réalisation d’une plateforme industrielle intégrée à Ras El MA à Fès

2011-06-01T20:04:00.001+01:00

Fait : Un investissement de MAD 3 Md.

Analyse : L’Agence spéciale Tanger Med –TMSA-, devrait réaliser une plateforme industrielle intégrée –PI2- à Ras El Ma (Fès) dédiée en grande partie à l’industrie du textile dont les entreprises sont positionnées à l’export (au moins 85% de la production annuelle). D’une superficie totale de plus de 450 ha, la PI2 devrait nécessiter une enveloppe de MAD 3 Md (hors coût d’acquisition du terrain et du hors site). Le projet devrait également comprendre une zone d’activité industrielle I, une zone d’activité industrielle II contenant un port sec, un parc logistique et une zone de services.

Conclusion : Cette nouvelle plateforme devrait, outre le fait d’encourager l’investissement dans la région, faciliter l’acheminement de la marchandise de Fès vers les donneurs d’ordre en Europe via une liaison ferroviaire directe entre Ras El Ma et Tanger Med.

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M2M GROUP : Le paiement sans contact prochainement au Maroc

2011-06-01T19:59:00.001+01:00

Fait : Lancement de la technologie sans contact à horizon 2012.

Analyse : Selon la presse économique, M2M GROUP devrait bientôt développer de nouvelles technologies monétiques sans contact (Near Field Communication –NFC-) et des terminaux mobiles adaptés, dont le lancement est prévu en 2012. La mise en oeuvre de cette technologie rentre dans le cadre des tendances des banques mondiales de remplacer la monnaie fiduciaire par la monnaie virtuelle (en changeant les cartes à puce existantes par les sans contact).

Au Maroc, la NFC est déjà prévue dans la billettique des tramways de Rabat et de Casablanca, marchés qui ont été attribués au spécialiste de la Transaction Électronique Sécurisée. Il s’agirait d’effectuer des transactions via des cartes biométriques notamment la carte nationale, la carte grise et le permis de conduire au lieu de cartes spéciales. Rappelons que la technologie sans contact concerne initialement les téléphones mobiles et reste tributaire des opérateurs télécoms qui devraient commercialiser des terminaux adéquats.

Conclusion : L’introduction de cette nouvelle technologie sans contact au Royaume devrait permettre à M2M Group de conforter son positionnement en tant que spécialiste de la Transaction Électronique Sécurisée.

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INDICE DES PRIX A LA PRODUCTION : Hausse de 1,3% dans les industries manufacturières à fin avril 2011

2011-06-01T19:56:00.001+01:00

Fait : Chiffres du HCP sur les prix à la production à fin avril 2011.

Analyse : A fin avril 2011 et selon le Haut Commissariat au Plan, l’indice des prix à la production enregistre les variations suivantes :

Une augmentation de 1,3% de l’indice du secteur des industries manufacturières par rapport au mois précédent, suite à la hausse de 3,7% du baromètre de raffinage de pétrole, de 0,4% de celui de l’industrie chimique, de 0,5% de celui de l’industrie de l’habillement et des fourrures et de 0,8% de celui du travail des métaux. Ces hausses compensent le repli de 0,4% du baromètre des industries alimentaires ;
Un alourdissement de 0,2% de l’indicateur du secteur des industries extractives en raison de la hausse de 0,3% des prix au niveau de la branche des autres industries extractives notamment le bitume dont l’indice se renchérit de 2,7% ;
Et, une stagnation de l’indice du secteur de la production et distribution d’électricité et d’eau».

Conclusion : La poursuite de la hausse des indices des prix à la production industrielle pourrait impacter négativement l’indice du coût de la vie, encore épargné en grande partie grâce à l’intervention de la caisse de compensation.

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MEDZ : Développement d’une concession de plate-forme aéronautique industrielle intégrée à Nouaceur

2011-05-31T18:55:00.001+01:00

Fait : Annonce de la création de MIDPARC INVESTMENT.

Analyse : Selon la presse économique, MEDZ, filiale de CDG DEVELOPPEMENT, vient d’obtenir l’autorisation par décret pour créer une société dénommée MIDPARC INVETMENT. Opérant dans le secteur aéronautique, cette filiale serait dotée d’un capital initial de M MAD 105 et devrait s’inscrire dans le cadre du Pacte National pour l’Emergence Industrielle –PNEI.

En tant que concessionnaire, MIDPARC INVESTMENT devrait assurer (i) l’aménagement, le développement, la commercialisation et la gestion du projet de la plate-forme industrielle intégrée –P2I- de Nouaceur ainsi que (ii) les activités et les services connexes. Dédiée à l’industrie aéronautique, la défense-sécurité, l’électronique, les matériaux composites, la logistique industrielle etc., cette plate-forme est étalée sur une superficie de 125 ha.

La P2I de Nouaceur, dont les travaux ont démarré début mai 2011, serait réalisée en deux tranches et devrait générer des investissements industriels de près de MAD 4 Md, accueillir 300 entreprises et créer 15 000 emplois directs. Selon son Business Plan, les revenus de la société concessionnaire devraient passer de M MAD 69,3 en 2012 à M MAD 109,7 en 2017. Le résultat d’exploitation devrait, quant à lui, évoluer de M MAD 12,2 en 2012 à M MAD 27 en 2017, dégageant une capacité bénéficiaire de M MAD 6,3 et de M MAD 18,9 respectivement.

Conclusion : Cette nouvelle plate-forme de Nouaceur devrait renforcer le positionnement du Maroc en tant que hub régional des industries aéronautiques et aérospatiales.

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CREDITS BANCAIRES : Amélioration de 6,8% à MAD 635,1 Md à fin avril 2011

2011-05-31T18:54:00.000+01:00

Fait : Chiffres de BANK AL-MAGHRIB sur les crédits à l’économie à fin avril 2011.

Analyse : A fin avril 2011, l’encours des crédits distribués par les banques ressort à MAD 635,1 Md, en hausse de 6,8% comparativement à la même période une année auparavant et de 2,2% par rapport à fin 2010. Par type, les crédits immobiliers s’apprécient de 9,2% à MAD 196,0 Md tandis que les crédits à la consommation se bonifient de 6,2% à MAD 32,9 Md. Les crédits à l’équipement augmentent, quant à eux, de 11,8% à MAD 133,8 Md. Pour leur part, les créances en souffrance ressortent en quasi-stagnation à MAD 31,5 Md à fin avril 2011, fixant le taux de contentieux à 5,0%.

Conclusion : Bien qu’en léger ralentissement par rapport à l’année précédente, la hausse des crédits à l’économie au terme des quatre premiers mois de l’année traduit l’engagement des banques dans le financement de l’économie notamment dans un contexte sectoriel marqué par la persistance des tensions sur les liquidités.

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TANGER MED PORT AUTHORITY : Levée d’un emprunt de MAD 3,45 Md

2011-05-30T18:47:00.002+01:00

Fait : Obtention d’un crédit d’un montant de MAD 3,45 Md.

Analyse : Selon la presse économique, TANGER MED PORT AUTHORITY –TMPA-, filiale de l’AGENCE SPECIALE TANGER MEDITERRANEE S.A –TMSA- en charge de la gestion et du développement du complexe portuaire TANGER MED, vient de contracter un prêt de MAD 3,45 Md. Ce crédit a été levé auprès d’un consortium de banques nationales composé d’ATTIJARIWAFA BANK (chef de file), de BMCE BANK, de BMCI, de la BANQUE CENTRALE POPULAIRE, de la SOCIETE GENERALE MAROC, du CREDIT DU MAROC et de la CDG CAPITAL.

Etalé sur 15 ans, cet emprunt devrait financer (i) les installations portuaires déjà en place au port TANGER MED 1 et au port TANGER MED Passagers ainsi que (ii) les apports en fonds propres de TANGER MED 2 S.A (véhicule d’investissement de TMPA concernant le projet TANGER MED 2). Afin de compléter les investissements du Port TANGER MED II, l’autorité portuaire de TANGER MED devrait également lever un emprunt obligataire de MAD 1,5 Md, non garanti par l’Etat.

Conclusion : La contraction de ce crédit devrait permettre le lancement effectif des travaux de TANGER MED 2, nouveau maillon de la stratégie marocaine visant à devenir un hub commercial régional.

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CAISSE CENTRALE DE GARANTIE : Un résultat net déficitaire en 2010 de M MAD –34 contre M MAD –11,2 en 2009

2011-05-30T18:43:00.002+01:00

Fait : Publication des résultats annuels 2010.

Analyse : Au titre de l’exercice 2010, La CAISSE CENTRALE DE GARANTIE –CCG-, organisme Etatique oeuvrant pour faciliter l’accès aux crédits aux entreprises et aux particuliers, affiche des réalisations financières marquées par les évolutions suivantes :

Repli de 26,8% des engagements de garantie d’ordre de la clientèle à M MAD 752,4 ;
Amélioration de 19,7% des titres de transaction et de placement à M MAD 275,7, suite principalement à l’augmentation des Bons du Trésor et valeurs assimilés de 27,6% à M MAD 210,5 ;
Renforcement de 24,5% des provisions pour risques et charges à M MAD 302,6 ;
Accroissement de 11% du PNB à M MAD 77,3, suite au renforcement de 22,5% de la marge sur commission à M MAD 52,4 ;
Alourdissement de 31,5% des charges générales d’exploitation à M MAD 41,1, déterminant un coefficient d’exploitation de 53,1% (vs. 44,9% en 2009) ;
Aggravation de 35,2% de la charge de risque de 35,2% à M MAD 73,6 ;
Et, un déficit de M MAD -34,0, contre M MAD -11,2 une année auparavant.

Conclusion : Investi d’une mission sociale à travers notamment ses multiples véhicules (FOGARIM, FOGALOG, FOGALEF, MOUKAWALATI, etc.), la CCG semble subir le poids de la dégradation générale du risque, suite aux retombées négatives de la crise à l’international.

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INVESTISSEMENTS : Plus de MAD 60 Md en 2010

2011-05-30T18:37:00.001+01:00

Fait : Chiffres définitifs de l’AMDI sur l’investissement à fin 2010.

Analyse : Selon l’Agence Marocaine de Développement des Investissements –AMDI-, près de 91 projets d’investissements ont été agréés en 2010, en progression de 61% comparativement à 2009, pour des capitaux mobilisés de MAD 61,1 Md, en bonification de 33%.

En tête d’affiche, les capitaux nationaux accaparent 71,0% du total des investissements avec MAD 43,4 Md tandis que les étrangers en concentrent 26,5% à MAD 16,2 Md. Par secteurs, le segment de l’énergie concentre MAD 22 Md des investissements, suivi du secteur du tourisme avec MAD 17 Md et enfin les infrastructures et le transport urbain avec MAD 11 Md.

Conclusion : L’élargissement considérable du nombre de projets d’investissements agréés au Maroc témoigne de l’attractivité économique du Pays tant pour les investisseurs locaux qu’étrangers.

BMCE Capital Bourse

CDG : Nouveau fonds dédié à l’infrastructure

2011-05-27T20:32:00.001+01:00

Fait : Prochain lancement d’un fonds pour les infrastructures de MAD 3 Md.

Analyse : Selon la presse économique, la CDG devrait lancer incessamment un fonds d’investissement dédié aux infrastructures. Baptisé INFRAMAROC, ce fonds d’investissement a été doté d’une mise initiale de M MAD 500 pour atteindre in fine une taille cible de MAD 3 Md. Pour ce faire, la CDG devrait faire appel à des compagnies d’assurance, des banques ainsi que des caisses de retraite.

Dédié à l’investissement dans les grands projets d’infrastructures, INFRAMAROC devrait intervenir sous forme de prise de participation dans les tours de table de groupements qui soumissionneront aux appels d’offres. La sortie de ces projets devrait se faire à moyen et long terme.

Conclusion : INFRAMAROC se veut un fonds d’investissement dédié aux grands projets d’infrastructures lancés par l’Etat marocain et accélération de leur réalisation.

BMCE Capital Bourse

COMMERCE EXTERIEUR : Vers un assouplissement des formalités administratives

2011-05-27T20:31:00.001+01:00

Fait : Un guichet unique pour les formalités prévu pour 2012.

Analyse : Dans le cadre de sa stratégie de développement des échanges marocains à l’international, le Ministère du Commerce Extérieur ambitionne de lancer en 2012 une plateforme technique d’hébergement pour la dématérialisation des procédures de commerce extérieur. A cet effet, un guichet unique devrait être mis en place permettant la dématérialisation des procédures et la simplification des formalités.

Rappelons que l’Agence Nationale de Ports –ANP- a d’ores et déjà lancé une plateforme d’échanges de données PORTNET hébergée au niveau de son site internet et spécialisée dans la gestion des échanges de documents commerciaux dont les titres d’importation et d’exportation, les banques, l’Office des Changes, la douane et les départements techniques.

Conclusion : Prélude à l’entrée en vigueur de l’accord sur la zone libre-échange avec l’Union Européenne, le lancement du projet du guichet unique devrait permettre de fluidifier les échanges du Maroc avec le reste du monde.

BMCE Capital Bourse

CDG : Un bond de 3,7x de la capacité bénéficiaire 2010 à M MAD 1 466,3

2011-05-26T20:28:00.003+01:00

Fait : Publication des résultats annuels 2010.

Analyse : Au terme de l’année 2010, les principaux agrégats de la CDG se présentent comme suit :

L’encours net des créances à la clientèle affiche une quasi-stagnation à MAD 6,3 Md. Cette évolution recouvre un recul de près de 4% à M MAD 2 546,9 des crédits de trésorerie et à la consommation compensée partiellement par la hausse de 1,6% des crédits à l’équipement à M MAD 3 509,4 ;
Pour leur part, les dépôts de la clientèle se bonifient de 6,6% à MAD 44,3 Md portés par le bond de 2,8x à MAD 5,9 Md des autres comptes créditeurs ;
Le Produit Net Bancaire ressort, quant à lui, en quasi-stagnation (+0,7%) à MAD 1,5 Md. Cette évolution est essentiellement imputable à :

• La dégradation de M MAD 239,2 de la marge d’intérêts qui passe de M MAD 202,4 à un déficit de M MAD-36,9 ;

• L’amélioration de la marge sur commissions qui ressort à M MAD -3,1, contre M MAD –20,5 en 2009 ;

• Le repli de 8% à M MAD 992,1 des divers autres produits bancaires nets ;

• Et, l’ascension de près de 172% à M MAD 505,8 du résultat sur opérations de marché.

De leur côté, les charges générales d’exploitation augmentent de 5,2% à M MAD 338,1, définissant un coefficient d’exploitation de 23,2% (vs. 22,2% en 2008). Intégrant une appréciation de 5x à M MAD 649,2 du résultat des opérations sur immobilisations financières, le résultat brut d’exploitation gagne 38,5% à M MAD 1 778,7 ;
Au volet risque, les dotations nettes de reprises aux provisions pour créances et engagements par signature en souffrance reculent de 62,6% à K MAD 293 en 2010 tandis que les autres dotations nettes aux provisions passent d’une dotation nette de M MAD 895,7 à une reprise nette de M MAD 452,6 en 2010 ;
Au final, la banque dégage une capacité bénéficiaire de M MAD 1 466,3, contre M MAD 401,1 en 2009, soit un bond de 3,7x.

Conclusion : Portés par une reprise nette sur provisions importante, essentiellement sur titres de placements et participations, les agrégats financiers de la CDG ressortent en nette appréciation au titre de l’année 2010.

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IMPÔTS : Publication d’une nouvelle circulaire d’interprétation du Code Général des Impôts

2011-05-26T20:24:00.002+01:00

Fait : Mise en place de la circulaire d’application du Code Général des Impôts.

Analyse : Selon la presse économique, la Direction Générale des Impôts –DGI- vient de publier la circulaire d’application du Code Général des Impôts –CGI-. Composé de trois parties, ce document traite (i) les règles d’assiette de l’Impôt sur Sociétés –IS- et de l’Impôt sur le Revenu –IR-, (ii) les règles d’assiette de la Taxe sur la Valeur Ajoutée –TVA- et aux droits d’enregistrements ainsi que (iii) les dispositions communes des procédures fiscales, des droits de timbre et de la taxe spéciale annuelle sur les véhicules automobiles (vignettes). Signalons qu’en cas de contentieux, la circulaire des impôts n’est pas opposable à l’administration lorsque le contribuable doit défendre un dossier à la commission nationale de recours fiscal.

Conclusion : La publication de cette circulaire devrait permettre de rééquilibrer les relations entre les contribuables et l’administration réduisant ainsi tout cas d’asymétrie de l’information dont bénéficiait la Direction des impôts.

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CASABLANCA FINANCE MARKETS : Accroissement de 134,8% de la capacité bénéficiaire 2010 à M MAD 5,4

2011-05-25T20:17:00.001+01:00

Fait : Publication des résultats annuels 2010.

Analyse : Au titre de l’exercice 2010, CASABLANCA FINANCE MARKETS –CFM-, filiale du Groupe CFG dédiée à l’intermédiation sur le marché des taux, affiche des réalisations financières marquées par les évolutions suivantes :

Repli de 99,8% des créances sur les établissements de crédit à M MAD 0,6 ;
Accroissement de 6,8x des créances sur la clientèle à M MAD 67,9 ;
Amélioration de 12,8% des titres de transaction et de placement à M MAD 125,9 ;
Elargissement des dettes interbancaires passant de M MAD 1,2 à M MAD 75,1 ;
Expansion de 54,3% du PNB à M MAD 9,4, intégrant une croissance de 7x de la marge d’intérêts à M MAD 5,3 et une baisse de 70% du résultat des opérations de marché à M MAD 1,1 ;
Hausse de 30,4% des charges générales d’exploitation à M MAD 4,2, déterminant un coefficient d’exploitation de 44,8% (vs. 53,1% en 2009) ;
Evolution de la capacité bénéficiaire de 134,8% à M MAD 5,4.

Conclusion : Bénéficiant d’un contexte de marché favorable, CFM affiche des résultats annuels honorables comme en atteste l’évolution de ses principaux agrégats.

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SECTEUR ELECTRONIQUE : Un chiffre d’affaires de M EUR 800 à horizon 2015

2011-05-25T20:15:00.001+01:00

Fait : Perspectives du secteur électronique national à horizon 2015.

Analyse : Selon la presse économique, le secteur électronique au Maroc affiche à fin 2010 des revenus de M EUR 450, soit près de M MAD 4 976,4. En terme de perspectives, le chiffre d’affaires dudit secteur devrait enregistrer une progression de M EUR 350 en 2015, pour s’établir à M EUR 800, soit environ M MAD 8 846,9.

Cette évolution devrait également générer 9 000 emplois directs supplémentaires à horizon 2015, contre 5 000 actuellement. En 2020, les revenus du secteur devraient s’élargir de M EUR 547 de PIB additionnels et créer près de 14 000 emplois directs supplémentaires.

Conclusion : Par le développement et la diversification de ce secteur, le Maroc vise à s’ériger en hub pour les entreprises de produits électroniques à destination de l'Europe et du reste du monde.

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CREDIT DU MAROC : Des réalisations au T1 2011 plombées par la hausse du coût du risque

2011-05-24T20:13:00.001+01:00

Fait : Publication des résultats trimestriels.

Analyse : Au terme du premier trimestre 2011, CREDIT DU MAROC parvient à dégager des résultats trimestriels consolidés globalement bien orientés comme en atteste les évolutions suivantes :

Une croissance de près de 3% des créances sur la clientèle à MAD 34,3 Md ;
Une quasi-stagnation des dépôts envers la clientèle à MAD 34,0 Md ;
Une progression de 10,6% du PNB à M MAD 540,9, suite principalement à l’amélioration de 10,4% de la marge d’intérêt à M MAD 435,8 et l’ascension de 77,7% à M MAD 38,0 du résultat sur opérations de marché compensant largement le recul de 5,3% de la marge sur commissions à M MAD 82,9 ;
Un alourdissement de près de 5% à M MAD 226,3 des charges générales d’exploitation, fixant le coefficient d’exploitation à 46,3% (vs. 48,1% en T1-2010) ;
Une hausse de près de 83,8% à M MAD 114,5 du coût du risque, imputable aux répercussions de la crise internationale sur certains secteurs d’activité ;
Et, une contraction de 7,9% du RNPG à M MAD 109,3.

Conclusion : En dépit de réalisations commerciales en progression, la rentabilité de la filiale marocaine du CREDIT AGRICOLE France a été fortement impactée par la hausse du coût du risque au titre du premier trimestre 2011. Valorisée à MAD 788 et compte tenu d’un cours au 23/05/2011 de MAD 867, nous maintenons notre recommandation d’alléger le titre des portefeuilles.

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TELEPHONIE MOBILE : le MAROC, 6ème marché le plus compétitif des 19 pays et territoires arabes

2011-05-24T20:12:00.001+01:00

Fait : Publication de l’analyse du cabinet ARAB ADVISORS GROUP sur la téléphonie mobile.

Analyse : L’étude du cabinet de conseil ARAB ADVISORS GROUP sur la téléphonie mobile en 2010 fait ressortir le Maroc en 6ème position (même classement qu’en 2009) des marchés les plus compétitif des 19 pays et territoires arabes. C’est l’Arabie Saoudite qui occupe la première place, suivie de la Jordanie et de la Palestine.

Dans le cadre de cette étude, le cabinet jordanien se base sur 9 critères notamment (i) le nombre de licences délivrées, (ii) le nombre d’opérateurs potentiels attendus en 2011, (iii) le nombre d’opérateurs présents sur le marché, (iv) les parts de l’opérateur historique, (v) les services prépayés et postpayés, (vi) l’offre de 3G et (vii) l’offre de Smart phone.

Conclusion : Cheval de bataille des trois opérateurs locaux, le marché du mobile marocain semble avoir atteint une taille critique reflétée par un taux de pénétration élevé ainsi que par la qualité de ses services prépayés et postpayés.

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MARJANE HOLDING : Prochain lancement de sa plate-forme logistique

2011-05-23T20:10:00.001+01:00

Fait : Démarrage de sa plate-forme logistique en octobre prochain.

Analyse : Selon la presse économique, MARJANE HOLDING prévoit lancer sa propre plate-forme logistique en octobre 2011. Cette dernière devrait servir les plus petits magasins de l’enseigne, qui réalisent des revenus relativement bas notamment à Khouribga, à Safi, à Tétouan, etc. La chaîne de grande distribution devrait également s’ouvrir sur ses fournisseurs pour la consultation des ventes en lignes de leurs produits à travers un service payant. Enfin, le retour du Groupe AUCHAN dans le capital de MARJANE HOLDING a été démenti par le Groupe français a priori davantage intéressé par le développement de ses enseignes en Asie.

Conclusion : La mise en place de cette plate-forme devrait permettre à MARJANE HOLDING de mieux optimiser sa chaîne logistique afin de réduire les coûts d’approche de ses magasins à faibles revenus.

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IPC : Repli de 1,1% au cours du mois d’avril 2011

2011-05-23T20:09:00.001+01:00

Fait : Publication des chiffres du Haut-commissariat au Plan –HCP- à fin avril 2011.

Analyse : Selon le HCP, l’indice des prix à la consommation -IPC- affiche à l’issue du mois d’avril de l’année en cours, une baisse de 1,1% comparativement au mois précédent. Cette évolution résulte principalement du repli de l’indice des produits alimentaires (-2,3%) et de la baisse de 0,1% des produits non alimentaires.

En effet, la détente observée de l’indice des produits alimentaires est la conséquence de la régression de 16,5% des légumes frais, de 0,7% des poissons et fruits de mer, de 0,5% des viandes. En revanche, les prix des fruits et « le lait, fromages et oeufs » ont pris respectivement 1,9% et 0,3%. Dans ces conditions, l’indicateur d’inflation sous-jacente, excluant les produits à prix volatils et les tarifs publics, ressort au cours du mois d’avril 2011 en baisse de 0,1% par rapport à mars 2011 et en hausse de 1,4% par rapport au mois d’avril 2010.

A l’échelle régionale, Settat a connu la plus forte régression, soit un recul de 1,7% suivie de Meknès et Dakhla avec une baisse de 1,5%, puis Al Hoceima et Kenitra avec des contractions respectives de 1,3% et de 1,2%. Comparé au même mois de l’année précédente, l’ICV affiche un repli de 0,3% suite à un recul de 1,3% de l’indice des produits alimentaires compensant largement la hausse de 0,7% de celui des produits non alimentaires.

Conclusion : A fin avril 2011, l’IPC ressort toujours bien maîtrisé grâce principalement à l’intervention de la Caisse de compensation dont le budget a été rallongé de MAD 15 Md.

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TOURISME : Croissance de 18% des arrivées à 784 000 personnes au cours du mois d’avril 2011

2011-05-23T20:07:00.002+01:00

Fait : Chiffres du Ministère de Tourisme durant le mois d’avril 2011.

Analyse : Selon le Ministère de Tourisme, les arrivées touristiques au cours du mois d’avril 2011 s’élèvent à 784 000 touristes, en accroissement de 18% comparativement au mois d’avril 2010. Par pays, les principaux pays émetteurs enregistrent des performances positives notamment l’Allemagne (+44%), la Russie (+37%), la Belgique (+32), l’Espagne (+15%) et la France (+12%). En termes de perspectives et en dépit des attentats perpétrés à Marrakech en date du 28/04/2011, le taux d’annulation s’est limité à 2,8%, soit 22 000 annulation pour les mois de mai, juin et juillet.

Conclusion : En dépit d’un contexte géopolitique mouvementé, le secteur touristique semble poursuivre son trend haussier comme en atteste l’évolution des arrivées au cours du mois d’avril 2011.

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CREDITS A LA CONSOMMATION : +6,4% à MAD 41 Md de l’encours à fin mars 2011 sur une année glissante

2011-05-20T19:55:00.001+01:00

Fait : Chiffres sur l’encours des crédits à la consommation à fin mars 2011.

Analyse : Selon l’Association Professionnelle des Sociétés de Financement –APSF-, l’encours global des crédits accordés par les sociétés de financement ressort à fin mars 2011 en quasi-stagnation à MAD 41 Md par rapport à décembre 2010 et en hausse de 6,4% comparativement à mars 2010. Pour sa part, la production globale ressort en repli de 1% d’une année à l’autre.

Par type de crédit, l’encours des crédits accordés pour le financement automobile s’établit à MAD 12,7 Md, en baisse de 0,8% comparativement à décembre 2010 et en hausse de 1% par rapport à mars 2010 tandis que la production annuelle progresse de 17%.

Pour sa part, le prêt personnel cumule un encours de MAD 27,2 Md, en quasi-stagnation par rapport à décembre 2010 et en hausse de 10,6% par rapport à fin mars 2010 pour des crédits commercialisés en contraction de 10% par rapport à l’année d’avant.

Conclusion : Les chiffres à fin mars 2011 reflètent le climat d’hésitation dans lequel s’est inscrit le secteur du crédit à la consommation notamment suite à la montée des risques.

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DYAR AL MANSOUR : Augmentation de capital de M MAD 323,8 le portant à M MAD 430

2011-05-19T19:56:00.001+01:00

Fait : Recapitalisation de DYAR AL MANSOUR par compensation de créances.

Analyse : Suite à l’Assemblée Générale Extraordinaire tenue le 24 mars 2011, DYAR AL MANSOUR, filiale dédiée au logement social du Groupe CGI, a procédé à une augmentation de capital de M MAD 323,8 le portant à M MAD 430 et ce, par compensation de créances liquides et exigibles sur la société.

Rappelons que DYAR AL MANSOUR était la filiale de CGI chargée du relogement des habitants des bidonvilles. En 2010, la société a connu un revirement stratégique en devenant une filiale spécialisée dans le logement social et économique afin de profiter des mesures incitatives contenues dans la Loi de Finances 2010.

Conclusion : Cette opération devrait permettre à DYAR AL MANSOUR d’améliorer sa structure financière notamment vis-à-vis de ses bailleurs de fonds.

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CMT : Nouvelle levée probablement pour financer son plan de développement à l’international

2011-05-19T19:25:00.001+01:00

Fait : Avis de convocation à l’AGO réunie extraordinairement le 20 juin 2011.

Analyse : La COMPAGNIE MINIERE DE TOUISSIT –CMT- convoque ses actionnaires à l’Assemblée Générale Ordinaire –AGO- réunie extraordinairement le 20 juin 2011 afin de délibérer sur le principe d’émettre, dans un délai d’un an, un ou plusieurs emprunts obligataires, en une ou plusieurs tranches, avec ou sans appel public à l’épargne, jusqu’à concurrence de M MAD 500.

Rappelons qu’en 2009, CMT a émis un emprunt obligataire convertible en actions cotées de M MAD 250 sur une durée totale de 5 ans. Cette émission avait pour objet de financer son programme d’investissement notamment pour des opérations de croissance externe en Afrique qui n’ont finalement été réalisées qu’en partie.

Dans le cadre de sa stratégie de diversification et de consolidation de ses activités, la société a acquis en 2010 (i) 20% du capital de OSEAD MINING COTE D’IVOIRE pour un montant de K MAD 65 ainsi que (ii) 10% du capital de OSEAD MAURITANIE SA pour M MAD 5,3. Cette dernière est destinée principalement à l’exploration et l’exploitation de mines d’uranium, produit dont la demande semble croissante en provenance notamment des producteurs d’énergie nucléaire.

A travers cette nouvelle levée, la filiale minière marocaine de TRUFFLE CAPITAL est vraisemblablement entrée dans la phase exécutoire de son programme de croissance externe longtemps retardé. Capitalisant en 2010 sur l’évolution positive des cours des métaux (Plomb, Argent et Zinc) ainsi que sur les niveaux de couverture favorables, CMT affiche des revenus de M MAD 518,4 (+16,4%) et une capacité bénéficiaire de M MAD 265,0, en hausse de 28,1%.

Conclusion : L’émission de ce nouvel emprunt obligataire devrait a priori servir à la recapitalisation de ses filiales OSEAD MINING COTE D’IVOIRE et OSEAD MAURITANIE SA, entrées vraisemblablement dans les phases de closing de leurs acquisitions minières.

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ANRT : Un taux d’équipement des ménages en Internet de 25% à fin 2010 contre 20% une année auparavant

2011-05-19T19:24:00.001+01:00

Fait : Chiffre 2010 de l’enquête nationale sur les Technologies de l’Information et de Communication.

Analyse : Selon l’enquête nationale sur les Technologies de l’Information et de Communication -TIC- de l’ANRT, l'équipement des ménages en téléphonie fixe augmente en 2010 de 4 points à 39% par rapport à 2009. Le fixe avec mobilité restreinte accapare 29% des équipements des ménages tandis que le fixe traditionnel en concentre 13%.

De son côté, le taux de pénétration de la téléphonie mobile dans les foyers progresse de 17 points par rapport à 2009 pour se fixer à 84% et ce, notamment suite à l’octroi de la 3ème licence 2G à un troisième opérateur national. Pour leur part, près de 4% des individus équipés en téléphonie mobile ont changé d'opérateur en 2010 dont 54% en raison d’une offre promotionnelle d'un opérateur concurrent et 50% pour le prix des communications. 4% des individus équipés en téléphonie mobile prévoient de changer d'opérateur en 2011.

Au volet de la 3G, près de 6% des individus équipés en mobile déclarent utiliser ce service à partir de leur téléphone mobile. Les principales raisons de la non-utilisation massive des services 3G sont :

L'incompatibilité du terminal aux services 3G pour 63% des utilisateurs ;
Le manque d'utilité pour 60% d'entre eux ;
La difficulté d'utilisation pour 47% d'entre eux.

Preuve de l’évolution des habitudes des usagés, 14% des individus équipés en téléphonie mobile prévoient d'utiliser les services 3G sur leur mobile en 2011. Le taux de pénétration des ordinateurs dans les ménages se renforce, quant à lui, à 34% en partie grâce aux initiatives gouvernementales ainsi qu’aux nouvelles offres proposant des ordinateurs à des prix très attractifs afin d’accompagner les offres d'accès à Internet.

Enfin, le taux de pénétration d'Internet dans les foyers s’élargit de 5 points à 25% ; l'arrivée de la 3G ayant participé à la démocratisation de l'équipement des foyers. Le haut débit mobile accapare 78% des foyers tandis que l’ADSL en concentre 32%. Notons que 27% des foyers non équipés en Internet souhaitent s'équiper dans les 12 prochains mois dont 92% en haut débit mobile.

Conclusion : Les foyers marocains semblent s’orienter progressivement vers davantage d’utilisation de produits de télécommunication, comme en témoigne l’évolution positive de leur niveau d’équipement, dans le sillage de la baisse des prix consentie par les différents opérateurs.

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ENNAKL AUTOMOBILES : Baisse des revenus de 36% à M TND 66 à fin avril 2011

2011-05-18T19:22:00.000+01:00

Fait : Publication des réalisations financières à fin avril 2011.

Analyse : Selon le communiqué de presse publié le 18 mai 2011, le climat social de la société ENNAKL AUTOMOBILES s’est amélioré notamment suite (i) à la nomination d’un administrateur judiciaire le 8 février 2011 et (ii) au maintien du management de la société. Suite au rétablissement d’une relation de confiance avec ses banques et ses partenaires étrangers, la société ENNAKL a pu honorer ses engagements et a repris progressivement une activité normale.

Par ailleurs, le déblocage courant mars 2011 par le Ministère du Commerce et de l’Industrie d’une partie des licences d’importation des véhicules neufs au titre de l’exercice 2011 a permis à la société ENNAKL de réapprovisionner ses stocks notamment en Polo, en Golf et en Caddy (produits à forte demande).

Dans ces conditions et pour le seul mois d’avril, ENNAKL a vendu 1 012 véhicules, établissant ainsi sa part de marché à 18,14% au 30/04/11 contre 17,14% à fin mars 2011. Dans ce sillage, le chiffre d’affaires ressort à M TND 66 (soit M MAD 372,4), en repli de 36% comparativement à fin avril 2010. Situation en nette amélioration par rapport à la diminution de près de 68% enregistrée au premier trimestre 2011.

En terme de perspectives, le management prévoit le maintien de la part de marché d’ENNAKL et ce, en dépit d’un contexte difficile. En outre et par décret – loi n° 13 du 14 mars 2011, il a été décidé de confisquer les avoirs et les biens mobiliers et immobiliers de l’actionnaire majoritaire d’ENNAKL AUTOMOBILES.

Conclusion : Le distributeur tunisien des marques du Groupe VOLKSWAGEN AG affiche au terme des quatre premiers mois de l’année des réalisations en amélioration, malgré l’instabilité politique actuelle en Tunisie.

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PÊCHE CÔTIERE : Investissement de MAD 5 Md pour moderniser la flotte côtière

2011-05-18T19:20:00.000+01:00

Fait : Lancement du programme IBHAR 2.

Analyse : Le Ministère des Finances et le Ministère de l’Agriculture viennent de signer une convention pour le lancement du programme IBHAR 2, visant la modernisation de la flotte côtière et artisanale ainsi que l’amélioration de la conservation et la qualité des captures.

Destiné également à l’amélioration les conditions de travail des marins-pêcheurs à bord des navires, ce nouveau programme devrait s’étaler sur la période 2011-2014 et nécessiterait un investissement global de MAD 5 Md, répartis entre l’Etat (MAD 1 Md), les prêts bancaires (MAD 3 Md) et l’autofinancement (MAD 1 Md). Il est à noter que dans le cadre de ce programme, la subvention accordée pour les bateaux en bois devrait passer de 15% à 20% tandis que celle relative aux navires en acier devrait être portée à 30% contre 20% initialement.

Conclusion : Le lancement du programme IBHAR 2 devrait permettre principalement aux navires marocains de faire face à la concurrence étrangère en matière de qualité des produits halieutiques.

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MEDIAFINANCE : Appréciation de 41,4% du résultat net à M MAD 13,9 en 2010

2011-05-17T18:19:00.001+01:00

Fait : Publication des résultats annuels 2010.

Analyse : Au terme de l’exercice 2010, MEDIAFINANCE affiche les évolutions suivantes :

• Le portefeuille des titres de transactions et de placement enregistre une augmentation de 32,7% à M MAD 769,8 ;
• Les dépôts de la clientèle, exclusivement constitués de dépôts à terme passent de M MAD 281,0 à un solde nul en 2010 ;
• Le PNB recule de près de 11% à M MAD 13,6 suite à l’érosion de 47,4% à M MAD 5,9 du résultat des opérations de marché compensée toutefois par le bond de plus de 94% de la marge d’intérêt à M MAD 7,5 ;
• Les charges générales d’exploitation s’alourdissent de 10,7% à M MAD 9,8 fixant le coefficient d’exploitation à un niveau très élevé de 72%, contre 57,8% en 2009 ;
• Enfin, et en dépit d’une aggravation de plus de 96% à M MAD 11,2 des dotations nettes des reprises, la capacité bénéficiaire de la société ressort en appréciation de 41,4% à M MAD 13,9.

Conclusion : Redressement en 2010 des agrégats financiers de la filiale IVT du Groupe BANQUE POPULAIRE malgré le quasi-doublement des dotations nettes des reprises

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INDICE DES PRIX DES ACTIFS IMMOBILIERS : Hausse de 1,2% au terme du premier trimestre 2011 par rapport au T4 2010

2011-05-17T18:18:00.001+01:00

Fait : Publication des chiffres de l’indice des prix des actifs immobiliers au T1-2011 par BANK-AL-MAGHRIB.

Analyse : Selon BANK AL MAGHRIB, l’indice des prix des actifs immobiliers –IPAIs’apprécie de 1,2% au T1-2011 comparativement au T4-2010, tiré essentiellement par l’accroissement des prix des villas et des appartements qui affichent des évolutions respectives de 2,8% et de 1,7% sur la même période. Idem pour la variation de l’IPAI en glissement annuel qui affiche une expansion de 5%.

Par ville, et d’un trimestre à l’autre, Tanger, Kénitra et Oujda arrivent en tête du classement avec des évolutions respectives de +8,5%, de +6,3% et de +4,7%. En revanche, Rabat, Meknès et Fès affichent les plus fortes baisses soit -2,4%, -1,6% et -0,7% respectivement. Pour sa part, le nombre de transactions s’affaisse de 5,3% au premier trimestre 2011, par rapport à 3 mois auparavant, à 12 619.

Conclusion : Profitant de l’inadéquation de l’offre et de la demande, le prix des actifs immobiliers poursuit sa tendance haussière.

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SNOP DUNOIS : Réalisation prochaine d’un projet d’emboutissage à Tanger pour M MAD 298

2011-05-16T19:28:00.004+01:00

Fait : Construction d’une usine d’emboutissage à Tanger.

Analyse : Selon la presse économique, l’équipementier automobile français SNOP DUNOIS devrait construire une unité d’emboutissage à Tanger. Etalé sur une superficie de 53 500 m², dont près de 15 000 m² construite, ce projet devrait nécessiter un investissement de M MAD 298. Retenue par la maison RENAULT afin de lui fournir un ensemble de pièces métalliques destinées à la fabrication de ses futurs véhicules, cette usine devrait générer des revenus d’environ M MAD 450.

Créé en 1981, SNOP DUNOIS est un des leaders européens de la fabrication de composants métalliques pour l'industrie automobile notamment la caisse en blanc, les pièces d’organes mécaniques et les pièces de sièges ainsi que de sécurité passive.

Présent dans plusieurs pays d’Europe à savoir en France (SNOP), en Espagne (SNOP ESTAMPACION), en République Tchèque (SNOP CZ), en Turquie (SNOP IZMIT METAL) et en Allemagne (SNOP SYSTEMS GMBH), le Groupe dispose de 10 sites de productions répartis entre les différentes filiales. Au terme de l’exercice à cheval 2007-2008, le Groupe génère un chiffre d’affaires de M EUR 381.

Conclusion : L’implantation de SNOP DUNOIS dans la zone franche de Tanger témoigne de l’attractivité du Maroc et spécialement de son secteur automobile notamment dans la perspective du démarrage de l’usine RENAULT-TANGER MED en 2012.

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TRAFIC AEROPORTUAIRE : Progression de 12,4% à 1 418 888 personnes en avril 2011

2011-05-16T19:24:00.004+01:00

Fait : Statistiques de l’ONDA durant le mois d’Avril 2011.

Analyse : Selon les dernières statistiques de l’Office National des Aéroports –ONDA-, le trafic global de passagers s’est apprécié de 12,4% en avril 2011 pour se fixer à 1 418 888 personnes comparativement à une année auparavant. L’aéroport de Casablanca Mohamed V arrive à la première place du podium avec 615 135 passagers (+5,03%), suivi par l’aéroport de Marrakech-Ménara avec 360 130 passagers (+13,86%). Pour sa part, le trafic international commercial augmente de 15,43% sur la même période pour s’établir à 1 254 150 passagers.

Conclusion : En dépit d’un contexte régional difficile, la hausse importante du trafic aérien national en avril 2011 atteste du retour de l’attractivité du Royaume pour les touristes étrangers.

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CDG CAPITAL : Expansion de 28,2% du RNPG à M MAD 221,7 à fin 2010

2011-05-13T19:06:00.002+01:00

Fait : Publication des résultats annuels consolidés 2010.

Analyse : Au terme de l’année 2010, la filiale du Groupe CDG affiche des indicateurs financiers en progression. Les dépôts de la clientèle se hissent de 31% totalisant M MAD 3 690,7. Cette évolution s’explique par l’appréciation de près de 49,5% à M MAD 2 192,4 des dépôts à terme et la bonification de 13,9% à M MAD 1 413,0 des comptes à vue créditeurs. Pour leur part, l’encours net des créances sur la clientèle de CDG Capital recule de 6,4% à M MAD 1 352,2 imputable au repli de 19% des crédits de trésorerie à M MAD 315,5.

Le produit net bancaire progresse, quant à lui, de 20,1% à M MAD 533,9 intégrant une amélioration de 15,3% à M MAD 84,4 de la marge d’intérêt, de 47,5% à M MAD 243,7 de la marge sur commissions et la bonification de M MAD 23,3 du résultat des opérations de marché à M MAD 21,8 en 2010 (vs. un déficit de M MAD – 2 en 2009).

Les charges générales d’exploitation s’allègent de 6,7% à M MAD 151,7, définissant un coefficient d’exploitation en amélioration de 8,3 points à 30%, contre 38,3% en 2009. Au final et en dépit d’un bond de 4x du coût du risque à M MAD 30,1, le RNPG de la banque d’affaire s’accroît de 28,2% à M MAD 221,7 (vs. M MAD 172,9 en 2009).

Conclusion : Capitalisant sur ses performances commerciales et son adossement au Groupe CDG, CDG CAPITAL semble résister au contexte économique difficile et ce en dépit d’une forte montée du coût du risque.

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MICROCREDIT : Accroissement de 2,7% de l’encours à MAD 5,0 Md à fin 2010

2011-05-13T18:59:00.002+01:00

Fait : Statistiques de la Fédération Nationale des Associations de Microcrédits relayés par la presse économique.

Analyse : Au terme de l’exercice 2010, les associations de microcrédit affichent un encours en amélioration de 2,7% comparativement à une année auparavant à MAD 5 Md. En revanche et traduisant la prudence des associations de microcrédit, le nombre de clients poursuit sa dégringolade passant de 1,37 millions de clients en 2007 à 900 000 clients au titre de l’année 2010. Cette situation demeure attribuable à la forte dégradation du risque relatif à ces encours.

Rappelons que le secteur est entré dans une phase de restructuration marquée par un mouvement de concentration (fusion entre la FONDATION ZAKOURA et la FONDATION BANQUE POPULAIRE POUR LE MICROCREDIT) couplé à une modernisation des outils de gestion (Système d’information, scoring, etc). Dans ce sens, plusieurs modifications devraient être apportées à la loi 18-97 relative au Microcrédit afin de permettre à toute association de microcrédit de se transformer en établissement de crédit.

Conclusion : Pâtissant depuis quelques d’années d’une forte dégradation du risque, les associations de microcrédit semblent se préparer à une professionnalisation de ce métier à vocation économique et sociale.

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ATTIJARIWAFA BANK : A la conquête de nouveaux marchés africains

2011-05-12T18:57:00.003+01:00

Fait : Intérêts d’ATTIJARIWAFA BANK pour une banque togolaise.

Analyse : Selon la Presse économique, le Groupe ATTIJARIWAFA BANK serait en train de préparer son dossier de candidature pour participer au programme de privatisation lancé par le Gouvernement togolais.

En effet l’état togolais aurait entrepris de céder totalement ou partiellement ses participations dans 4 établissements à savoir l’Union Togolaise de Banque –UTB- (appartenant à 100% à l’Etat togolais), la Banque Internationale pour l’Afrique au Togo (60,18%), la Banque Togolaise pour le Commerce et l’Industrie et la Banque Togolaise de Développement (43,26%).

Conclusion : ATTIJARIWAFA BANK devrait confirmer, à travers sa candidature relative à l' acquisition d 'une banque togolaise, la poursuite de sa stratégie de déploiement dans l 'ensemble des pays de la région de l'Afrique de l 'Ouest.

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VENTE DE CIMENTS : Accroissement de 7,55% des ventes à près 5,2 millions de tonnes à fin avril 2011

2011-05-12T18:56:00.001+01:00

Fait : Statistiques de ciments à fin avril 2011.

Analyse : Au terme des quatre premiers mois de l’année 2011, la consommation du ciment ressort en expansion de 7,55% par rapport à la même période en 2010, s’établissant à 5,2 millions de tonnes. Par région, la consommation de ciments au niveau de Rabat-Salé-Zemmour-Zaer, le Grand Casablanca, et Tanger Tetouan s’élargit respectivement de +7,11% à 388 602 tonnes, de +7,10% à 780 798 tonnes et de +6,42% à 552 399 tonnes.

En revanche, Marrakech-Tensift-Al Haouz affiche une évolution négative de -8,81%, suite essentiellement à la crise immobilière que connaît la ville. Sur le seul mois d’avril, la consommation de ciment se replie de 1,33%, par rapport au même mois en 2010, à 1 463 016 tonnes, plombée essentiellement par le recul de la région du Grand Casablanca de 8,1% à 206 844 tonnes. Cette baisse serait attribuée à l’achèvement des gros oeuvres de certains grands chantiers de la métropole.

Conclusion : Quoiqu’en décélération, l’évolution de la consommation de ciment au Maroc demeure en ligne avec les prévisions de l’APC qui table sur une évolution de 4% à 5% en 2011.

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JLEC : Un investissement de près de MAD 9,4 Md pour deux turbines à vapeur de 350 MW chacune

2011-05-11T18:54:00.002+01:00

Fait : Equipement des structures JLEC 5&6.

Analyse : Selon la presse économique, JORF LASFAR ENERGY COMPANY –JLEC- vient d’acquérir deux turbines à vapeur d’une capacité de 350 MW chacune pour une enveloppe de USD 1,2 Md soit près de MAD 9,4 Md. Destiné aux deux nouvelles centrales à charbon JLEC 5 et JLEC 6 en cours de construction, cet investissement rentre dans le cadre de l’extension de la capacité de production de la centrale de Jorf Lasfar, visant à la porter de 1 360 MW à 2 100 MW à horizon 2014.

Rappelons que les travaux de constructions des unités JLEC 5&6 ont été confiés depuis décembre 2010 au consortium DAEWOO ENGINEERING & CONSTRUCTION et MITSUI&CO. Ces centrales viendraient compléter les quatre unités déjà existantes.

Conclusion : A terme, le démarrage des nouvelles tranches de la centrale thermique de Jorf Lasfar devrait assurer la sécurité d’approvisionnement en énergie du Maroc.

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FINANCES PUBLIQUES : Un déficit budgétaire de MAD 14 Md à fin février 2011

2011-05-11T18:53:00.002+01:00

Fait : Chiffres des finances publiques à fin février 2011.

Analyse : A fin février 2011 et selon le Ministère des Finances, le déficit budgétaire de l’Etat ressort à MAD 14 Md, en hausse de MAD 10,6 Md comparativement au mois précédent. Il est à noter que ce montant représente près de 1,8% du PIB national et un tiers du montant enregistré pour l’année 2010.

Cette situation s’explique principalement par l’alourdissement de 14,2% des dépenses du personnel qui ressortent à fin février à MAD 15 Md et de 76,4% à MAD 7 Md des dépenses de la caisse de compensation. Moins dynamique, les recettes ordinaires se hissent de 5,6% à MAD 27,6 Md, suite principalement à l’évolution de 7,5% à MAD 11,5 Md des recettes de la TVA et de 1,7% à MAD 5 Md de celles de l’IR, compensant le repli de 22,2% à MAD 1,6 Md des recettes au titre de l’IS. Pour leur part, les recettes non fiscales s’apprécient de 80% sur la même période pour se fixer à MAD 1,3 Md.

Conclusion : Sur le mois de février 2011, le déficit budgétaire creuse son déficit, impacté de plein fouet par l’augmentation des charges de personnels et des dépenses de la caisse de compensation.

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PROINSUR : Ouverture d’une usine dans la zone franche de Tanger

2011-05-10T18:51:00.002+01:00

Fait : Démarrage de son usine à Tanger.

Analyse : Selon la presse économique, PROCESOS INDUSTRIALES DEL SUR –PROINSUR-, un des leaders espagnols en composants automobiles, vient d’ouvrir son usine dans la zone franche de Tanger à proximité du site RENAULT-TANGER MED. Etalée sur une superficie de 2 500 m², cette unité industrielle a nécessité un investissement global de M EUR 2.

Ce site devrait produire des composants plastiques destinés à l’industrie automobile notamment pour la filiale de RENAULT. Créée en 1993, la société PROINSUR est spécialisée dans l’injection thermoplastique et la fabrication de produits industriels pour différents secteurs notamment des produits d’illumination pour l’automobile (les carcasses, les réflecteurs, les transparences et les composants de réglages). Parmi les principaux clients de PROINSUR : VALEO, MOTORHISPANA, ANDALUZA DE TRAVIESAS, RUDEN PLASTIC, EDM ELECTRONICS, etc.

Conclusion : L’implantation de PROINSUR dans la zone franche de Tanger témoigne de l’attractivité du Maroc et spécialement de son secteur automobile notamment dans la perspective du démarrage de l’usine RENAULT-TANGER MED en 2012.

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MAPHAR : Un investissement de M MAD 225,3 pour la construction d’une plateforme logistique à Ain Sebâa

2011-05-10T18:50:00.001+01:00

Fait : Nouvel investissement pour MAPHAR.

Analyse : Dans le cadre de la modernisation et de développement de ses capacités de production, l’opérateur pharmaceutique marocain MAPHAR ambitionne de mobiliser une enveloppe budgétaire de M MAD 225,3 pour la construction d’une nouvelle plateforme logistique située à Ain Sebaâ à Casablanca, devant être opérationnelle à fin 2012. Rappelons, par ailleurs, que MAPHAR est une filiale marocaine du Groupe SANOFI-AVENTIS créée en 1951 sous le nom de COPHARMA, qui emploie à fin 2009 près de 450 collaborateurs.

Conclusion : Dans une industrie pharmaceutique nationale en plein développement, ce nouvel investissement de la société devrait lui permettre de réduire et optimiser ses coûts logistiques et de consolider ainsi ses parts de marché au niveau local.

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HCP : Baisse de 1,7 points de l’INDICE DE CONFIANCE DES MENAGES au titre du 1er trimestre 2011 comparativement à une année auparavant

2011-05-10T18:48:00.001+01:00

Fait : Publication des résultats de l’enquête de conjoncture auprès des ménages par le HCP.

Analyse : Dans le cadre de l’enquête permanente de conjoncture auprès des ménages, menée par le HCP, sur la confiance des ménages et de leur perception de l'évolution passée et future de leur situation personnelle et de l’environnement socio-économique globale, il en ressort une évolution de 3,7 points de l’Indice de Confiance des Ménages –ICM- comparativement au T4 2010, inférieur toutefois de 1,7 points par rapport à son niveau au T1 2010.

Paradoxales, les conclusions de cette étude laissent apparaître un optimisme des ménages quant à une sensible amélioration des perspectives pour le reste de l’année, notamment l’amélioration de leur niveau de vie en générale, atténuées par un manque de confiance quant à leur capacité à épargner, anticipant une probable augmentation du prix des produits de première nécessité.

Conclusion : L’évolution de l’ICM traduit une crainte de la population quant à une flambée des prix alimentaires suite notamment à l’envolée des cours internationaux de matières premières.

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CITIBANK MAGHREB : Bonification de 36,7% à M MAD 98,3 de la capacité bénéficiaire en 2010

2011-05-09T18:44:00.001+01:00

Fait : Publication des résultats à fin 2010.

Analyse : Les indicateurs financiers de la filiale marocaine du Groupe CITYBANK au 31 décembre 2010 se présentent comme suit:

L’encours des créances à la clientèle se monte à M MAD 817,8, en bonification de 17,7% comparativement à une année auparavant. Cette évolution est redevable à la progression de plus de 26% des crédits de trésorerie à M MAD 703,8. A contrario, l’encours des ressources à la clientèle perd 7,5% à MAD 1,8 Md, contre MAD 2,0 Md au 31 décembre 2009 du fait de l’effritement de 8,0% des comptes à vue créditeurs à M MAD 1 598,6 ;
Le Produit Net Bancaire ressort en appréciation de 22,1% à M MAD 247,5, bénéficiant de l’amélioration de 7,4% à M MAD 84,9 de la marge d’intérêt et de l’appréciation de 34,9% à M MAD 145,2 du résultat sur opérations de marché combinée à la hausse de près de 8,6% à M MAD 17,4 de la marge sur commissions ;
Les charges générales d’exploitation reculent, pour leur part, de 1,2% se fixant à M MAD 83,6. Tirant profit d’un rythme de progression du PNB plus important que celui des charges générales d’exploitation, le coefficient d’exploitation s’améliore de 8 points à 33,8% (vs 41,8% en 2009) ;
Le résultat net de la société ressort, au final, en appréciation de 36,7% à M MAD 98,3. Les fonds propres de l’établissement se renforcent, de ce fait de 20,4% à M MAD 579,6 à fin 2010.

Conclusion : Tirant profit de la montée en puissance de son activité de marché, CITIBANK MAGHREB affiche des réalisations en forte hausse et ce en dépit du repli de la collecte des dépôts du fait de la tension sur les liquidités et la forte concurrence des banques de la place.

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VENTES AUTOMOBILES : Des écoulements de 36 373 unités en hausse de 12,27% à fin avril 2011

2011-05-09T18:42:00.002+01:00

Fait : Statistiques des ventes à fin avril 2011.

Analyse : Au terme des quatre premiers mois de l’année 2011, les ventes des véhicules toutes catégories confondues (Voiture Particulière –VP- et Véhicule Utilitaire Léger –VUL-) enregistrent une progression de 12,27% à 36 373 nouvelles immatriculations comparativement à la même période en 2010 dont 31 887 unités VP (+13,47%) et 4 486 unités VUL (+4,37%). Pour le seul mois d’avril, les écoulements ressortent à 9 748 unités, en élargissement de 20,51% comparativement à la même période en 2010.

Par segment, la commercialisation des VP s’accroît de 24,21% à 8 787 voitures, portée principalement par le bon comportement des ventes de (i) DACIA avec 2 241 unités (+63,10%), (ii) FORD avec 575 unités (+82,54%), (iii) PEUGEOT avec 874 unités (+40,97%), (iv) CITROEN avec 447 unités (+40,57%) et (v) VOLKSWAGEN avec 567 (+13,40%). En revanche, les ventes VUL se replient de 4,62% à 991 unités suite à la contraction des écoulements des marques (i) RENAULT de 28,26% à 99 unités, (ii) PEUGEOT de 32,53% à 56 unités et (iii) FIAT de 36,17% à 30 unités.

Conclusion : Le marché automobile national poursuit sa tendance haussière, entamée depuis le début de l’année, coïncidant avec l’accélération du démantèlement douanier pour les véhicules en provenance de l’Union Européenne.

BMCE Capital Bourse

BCP : Reconduction du programme de rachat de ses propres actions

2011-05-06T20:32:00.002+01:00

Fait : Visa du CDVM pour le renouvellement du programme de rachat de ses propres actions.

Analyse : BCP a obtenu, en date du 04 mai 2011, le visa du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières -CDVM- pour le renouvellement du programme de rachat de ses propres actions, afin de régulariser le cours de son titre en Bourse. Les caractéristiques de ce programme sont fixées comme suit :

Nombre maximum d’actions à détenir : 3 320 537 actions (soit 5% du capital), sous réserve de l’approbation par l’AGM du 24 mai 2011. Il est à noter que ce nombre d’action devrait être porté à 6 641 074 actions une fois l’augmentation de capital réalisée ;
Montant maximum du programme : MAD 1 726 679 240 ;
Prix minimum d’achat : MAD 370 par action (soit MAD 185 après l’augmentation de capital);
Prix maximum de vente : MAD 520 par action (soit MAD 260 après l’augmentation de capital ;
Calendrier de l’opération : Du 1er juin 2011 au 30 Novembre 2012.

Conclusion : La mise en place du programme de rachat d’actions devrait permettre à la BCP de mieux réguler les fluctuations du cours de son cours en Bourse.

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MAROC TELECOM : Progression de 1,2% à MAD 7,5 Md du chiffre d’affaires consolidé au terme du T1 2011 pour un REX consolidé en baisse de 7,2% à M MAD 2 974

2011-05-06T20:26:00.006+01:00

Fait : Publication des résultats consolidés du 1er trimestre 2011.

Analyse : Au terme du premier trimestre 2011, MAROC TELECOM réalise un chiffre d’affaires consolidé de M MAD 7 528, en appréciation de 1,2% comparativement à fin mars 2010 (vs. nos prévisions de M MAD 7 610,5 lors de la publication du preview en date du 28 04 11), tirant amplement profit de la progression de 17% du parc global d’abonnées du Groupe à 26,2 millions d’usagers ainsi que de la forte dynamique commerciale des filiales africaines (hausse du parc mobile total de 56%).

L’activité Maroc génère, à elle seule, 81,7% du chiffre d’affaires consolidé du Groupe avec des revenus de M MAD 6 151, en légère hausse de 0,9% par rapport au T1 2010 (vs. nos prévisions de M MAD 6 170,9). Par segment, le Mobile enregistre une hausse de 1,4% de son activité à M MAD 4 598, suite notamment à (i) l’augmentation de 6,9% du parc d’abonnés à 16,65 millions de clients, combinée (ii) au maintien du niveau de churn à 22,8% et à (iii) la forte dynamique du parc de l’Internet Mobile 3G qui se fixe à 732 000 clients, permettant à MAROC TELECOM de devenir leader avec une part de marché de 44%. Notons néanmoins que l’ARPU mixte de la société recule de 7,7% sur la même période pour s’établir à MAD 84, sous l’effet de la croissance du parc et des impacts réglementaires.

En parallèle, les activités Fixe et Internet accusent un repli de 13% à M MAD 1 908, consécutivement à la forte concurrence exercée par le Mobile et à la réduction du tarif des liaisons louées par le fixe au mobile de MAROC TELECOM.

Sur le Fixe, le parc affiche une légère appréciation de 0,6% à 1 239 millions de lignes tandis que le nombre d’usagers de l’ADSL progresse significativement de 8,4% à 516 000 abonnements. Les filiales africaines affichent, quant à elles, des évolutions contrastées :

MAURITEL voit son chiffre d’affaires se hisser de 5,8% à M MAD 299 au T1 2011, suite principalement à la hausse de 15% de son parc mobile à 1,696 millions de clients ;
SOTELMA affiche un chiffre d’affaires en progression de 36% à M MAD 463, tirant amplement profit de la hausse de (i) 187% à 2,614 millions de clients du parc mobile, (ii) de 16% à 80 000 usagers du parc fixe et (iii) de l’augmentation de 137% à 24 000 des utilisateurs de l’Internet ;
ONATEL présente des revenus en retrait de 7% à M MAD 429 dans un contexte concurrentiel intense ;
Enfin, GABON TELECOM réalise un chiffre d’affaires de M MAD 242, en repli de 11,5% comparativement à une année auparavant, suite principalement à la baisse de 25% du parc mobile de la société à 398 000 abonnées.

Impacté de plein fouet par la faible croissance de son chiffre d’affaires au Maroc ainsi que par les efforts promotionnels réalisés par la société dans un contexte d’exacerbation de la concurrence, l’EBITDA consolidé s’effrite de 5,7% à M MAD 4 037, établissant la marge brute à 53,6%. Sur le plan opérationnel et face à la hausse des amortissements liée à l’importance du programme d’investissements mené par le Groupe, le résultat d’exploitation consolidé se déprécie de 7,2% pour s’établir à M MAD 2 974 (vs. nos prévisions de M MAD 3 191), dont M MAD 2 695 (-7%) au Maroc et M MAD 2 095 sur l’activité mobile, réduisant, par conséquent, la marge nette de 3,6 points à 39,5%.

Conclusion : Au terme du premier trimestre 2011, MAROC TELECOM affiche des indicateurs opérationnels en baisse, impactés de plein fouet par la dégradation du contexte concurrentiel, en dépit de sa stratégie de préservation des marges au détriment des parts de marchés. Recommandation maintenue dans l’attente de la mise à jour de notre valorisation sur le cours.

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BALANCE COMMERCIALE : Un déficit de MAD 42,8 Md à fin mars 2011

2011-05-06T20:25:00.001+01:00

Fait : Statistiques de l’Office des Changes à fin mars 2011.

Analyse : Au terme du mois de mars 2011, les exportations marocaines de marchandises totalisent MAD 40,5 Md, en hausse de près de 23,1% comparativement à une année auparavant. Hors phosphates, les exportations enregistrent une progression de 14,9% à MAD 30,3 Md tandis que les ventes de phosphates et dérivées se sont établies à MAD 10,2 Md, enregistrant une progression de 55,6% à fin mars 2011.

Cette performance est notamment redevable à la bonne tenue des ventes de demi-produits (+39% à MAD 11,8 Md), des produits bruts (+44,8% à MAD 5,5 Md) et des produits d’origine minérale (+60,9% à MAD 4,5 Md). Pour leur part, les importations de marchandises affichent une croissance de 23,9% à MAD 83,4 Md. Hors pétrole, les importations se hissent de 24,3% à MAD 76,9 Md tandis que les achats de pétrole s’alourdissent de 18,9% à MAD 6,5 Md. Dans ces conditions, le taux de couverture de la Balance Commerciale ressort à 48,6%, en quasi-stagnation comparativement à une année auparavant. Le déficit ressort, quant à lui, en aggravation de 24,7% à MAD -42,9 Md, contre MAD -34,4 Md en mars 2010.

Conclusion : Plombée par l’alourdissement de la facture énergétique notamment suite au renchérissement des prix des matières premières à l’international face à un contexte géopolitique régional difficile, la balance commerciale creuse son déficit au terme du mois de mars 2011.

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ONDA : Progression de 9,1% des revenus 2010 à M MAD 2 601,4

2011-05-05T20:22:00.001+01:00

Fait : Publication des résultats à fin 2010.

Analyse : À fin 2010, l’OFFICE NATIONAL DES AEROPORTS –ONDA- affiche un chiffre d’affaires de M MAD 2 601,4, en hausse de 9,1% comparativement à la même période une année auparavant. Pour sa part, l’EBE gagne 10,8% à M MAD 1 431,6, consécutivement à la baisse des achats consommés de matières et fournitures de 10,4% à M MAD 197,2.

De ce fait, la marge d’EBITDA s’élève à 55,0% contre 54,2% en 2009. Plus dynamique, le résultat d’exploitation se hisse de 20,6% à M MAD 738,1, suite à l’accroissement des reprises d’exploitation de 28,2% à M MAD 574,9 conjugué à la constatation d’une variation de stocks nulle contre M MAD -15,0 en 2009. Par conséquent, la marge d’EBIT s’améliore de 2,7 points à 28,4%. De son côté, le résultat financier creuse son déficit à M MAD -119,8 contre M MAD -79,2 en 2009, en raison de l’alourdissement des charges d’intérêts de 42,3% à M MAD 132,9 et au repli du bilan de change de 79,4% à M MAD 2,5.

Rappelons qu’en 2010, l’ONDA a émis un emprunt obligataire de MAD 2,0 Md pour financer son plan d’investissement 2008-2012 de MAD 10,7 Md. Le résultat non courant bascule, quant à lui, au rouge à M MAD -100,4 contre M MAD 195,5 en 2009, suite à l’élargissement des dotations non courantes de 175,4% à M MAD 179,1 couplé au retrait des reprises non courantes de 84,3% à M MAD 31,5. Enfin, la capacité bénéficiaire se contracte de 45,1% à M MAD 271,1, réduisant ainsi la marge nette de 10,3 points à 10,4%.

Conclusion : Acteur majeur du paysage économique marocain, l’ONDA devrait profiter du développement escompté du tourisme national, notamment dans le cadre de la vision 2020, pour doper ses revenus.

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CHOMAGE : Baisse de 0,9 point à 9,1% au terme du premier trimestre 2011

2011-05-05T20:20:00.003+01:00

Fait : Chiffres du Haut Commissariat au Plan –HCP- sur le chômage à fin mars 2011.

Analyse : Selon le Haut Commissariat au Plan –HCP-, près de 103 000 postes d’emploi ont été générés à fin mars 2011 sur une année glissante, résultant de la création de 126 000 postes en milieu urbain contre une perte de 23 000 autres en milieu rural. Dans ces conditions, le taux de chômage ressort à 9,1%, soit 13,3% en milieu urbain et 4,3% en milieu rural (vs. 10,0% au même trimestre de l’année précédente).

Dans ce sillage, la population active âgée de plus de 15 ans atteint près de 11 444 000 personnes, en quasi-stagnation par rapport au même trimestre de 2010 pour un volume global d’emploi de 10 407 000 (contre 10 304 000 auparavant). En revanche, le taux d’activité recule de 0,8 point, passant de 49,9% à 49,1%.

Conclusion : La baisse du taux de chômage à fin mars 2011 témoigne de l’orientation favorable de l’économie marocaine, en dépit d’un contexte économique et géopolitique régional toujours difficile.

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AFRIQUIA LUBRIFIANTS MAROC : Amélioration de 4,9% du chiffre d’affaires à M MAD 324,0 à fin 2010

2011-05-04T20:18:00.002+01:00

Fait : Publication des résultats à fin 2010.

Analyse : À fin 2010, AFRIQUIA LUBRIFIANTS MAROC affiche un chiffre d’affaires de M MAD 324,0, en hausse de 4,9% comparativement à la même période une année auparavant. En revanche, l’EBE se replie de 18,6% à M MAD 56,1, en raison principalement de l’accroissement des achats consommés de matières et fournitures de 19,4% à M MAD 218,0.

De ce fait, la marge d’EBITDA se déleste de 5,0 points à 17,3%. Pour sa part, le résultat d’exploitation limite sa baisse à 9,0% à M MAD 51,5, suite à la contraction des dotations d’exploitation de 41,8% à M MAD 8,5 et à l’allègement des autres charges d’exploitation de 62,1% à M MAD 0,5. Par conséquent, la marge d’EBIT s’effrite de 2,4 points à 15,9%. De son côté, le résultat financier allège son déficit à M MAD -3,0 contre M MAD -4,7 en 2009, consécutivement à la régression des charges d’intérêts de 36,6% à M MAD 3,0 conjuguée à l’amélioration du bilan de change qui passe de K MAD -269,5 en 2009 à K MAD 16,7 en 2010.

Le résultat non courant s’effiloche, quant à lui, de 91,8% à K MAD 215,3, suite au retrait des autres produits non courants de 90,7% à K MAD 313,0. Enfin, la capacité bénéficiaire s’amenuise de 12,3% à M MAD 34,4, réduisant ainsi la marge nette de 2,1 points à 10,6%.

Conclusion : Au terme de l’année 2010, la filiale lubrifiant d’AKWA Group affiche des réalisations financières mitigées.

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AVOIRS EXTERIEURS NETS : Hausse de 2,9% à MAD 186,2 Md à fin mars 2011

2011-05-04T20:17:00.001+01:00

Fait : Statistiques de BANK AL-MAGHRIB à fin mars 2011.

Analyse : Selon le rapport des statistiques monétaire de BANK AL-MAGHRIB à fin mars 2011, les avoirs extérieurs nets ressortent en hausse de 2,9% à MAD 186,2 Md, comparativement à la même période en 2010. Cette évolution tient compte d’une augmentation des avoirs de la banque centrale de 4,5% atténuée par une baisse de 29,4% de ceux des autres institutions de dépôts. Notons par ailleurs que les créances nettes sur l’administration centrale enregistrent une progression de 10,3% à MAD 90,4 Md, suite à l’élargissement de 5,9% de ses recours auprès des autres institutions de dépôts.

Conclusion : Profitant de la poursuite de la reprise des ventes de phosphates à l’international combinée à l’amélioration de la balance de paiement notamment avec l’expansion des recettes de voyages et les transferts MRE, les avoirs extérieurs nets ressortent en hausse par rapport à l’année précédente et ce, en dépit de l’alourdissement des factures énergétique et céréalière ;

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ARAB BANK : Un résultat net en recul de 66% à M MAD 6,8 à fin 2010

2011-05-03T20:11:00.003+01:00

Fait : Publication des comptes 2010

Analyse : Les indicateurs d’activité de ARAB BANK au titre de l’année 2010 affichent des progressions mitigées : En effet, les dépôts clientèle se renforcent de 29,3% à MAD 4,8 Md. Cette évolution s’explique notamment par l’ascension de 37,1% des dépôts à terme à MAD 2,8 Md et la hausse de 25,2% des comptes à vue créditeurs à MAD 1,8 Md.

Parallèlement, l’encours des créances à la clientèle se hisse de 69,5% à MAD 3,9 Md porté par le bond de près de 99% des crédits de trésorerie et à la consommation à MAD 3,1 Md (vs. MAD 1,6 Md en 2009) . Paradoxalement, le produit net bancaire enregistre un recul de 2,8% à M MAD 138,0. Cette évolution recouvre :

Une baisse de 1,7% de la marge d’intérêt à M MAD 110,5 ;
Une progression de 5,0% à M MAD 14,3 de la marge sur commissions ;
Et, une dégradation de 13,3% à M MAD 19,5 du résultat sur opérations de marché.

Pour leur part, les charges générales d’exploitation affichent une quasi-stagnation à M MAD 112,2. Dans cette lignée, le coefficient d’exploitation affiche une dégradation de 2,2 points à 81,3% (vs. 79,1% en 2009). Au final, intégrant des dotations nettes de reprises pour CES de M MAD 15,1 (vs. une reprise de M MAD 2,0 en 2009), la capacité bénéficiaire se déleste de 66,0% à M MAD 6,8.

Conclusion : En dépit d’une forte hausse de l’encours de crédits et de dépôts, les indicateurs de rentabilité de la banque demeurent plombés par l’importance des charges d’exploitation et la montée du coût du risque.

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BANQUES : Accroissement de 0,5% des dépôts à MAD 610 Md à fin mars 2011

2011-05-03T20:09:00.001+01:00

Fait : Chiffres de BANK AL-MAGHRIB sur le marché monétaire à fin mars 2011.

Analyse : Selon BANK AL-MAGHRIB, l’encours des dépôts bancaires progresse de 0,5% comparativement à décembre 2011 pour se fixer à MAD 610,5 Md, tandis que l’encours des crédits bancaires augmente de 1,5% à MAD 630,6 Md. Par type de crédits, (i) les prêts immobiliers s’apprécient de 2,8% à MAD 193,4 Md, (ii) les crédits à l’équipement reculent de 1,2% à MAD 133,6 Md tandis que (iii) les crédits à la consommation s’améliorent de 1,1% à MAD 32,8 Md. Pour leur part, les créances en souffrance s’alourdissent de 3,3% par rapport à décembre 2010.

Conclusion : Le ralentissement des crédits bancaires à fin mars 2011 reflète la prudence des opérateurs bancaires face aux mutations politiques que connaît le pays, dans un contexte de persistance des pressions sur les liquidités bancaires.

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ENNAKL AUTOMOBILES : Accroissement de 6,7% du RNPG 2010 à M TND 23,7

2011-05-02T20:05:00.000+01:00

Fait : Publication des comptes consolidés provisoires au 31/12/2010.

Analyse : Au terme de l’année 2010, le Groupe ENNAKL AUTOMOBILES affiche un chiffre d’affaires consolidé de M TND 420,8 (soit M MAD 2 411,2), en appréciation de 29,0% comparativement à une année auparavant. Pour sa part, le résultat d’exploitation limite sa progression à 18,4% à M TND 33,5 (soit M MAD 191,7), consécutivement à la constatation d’un destockage de M TND 38,1 contre une variation de stocks positive de M TND 22,0 en 2009.

Par conséquent, la marge opérationnelle s’effrite de 0,8 point à 7,9%. Toujours négatif, le résultat financier creuse son déficit à M TND -3,9 (soit M MAD -22,4) contre K TND -249,5 (soit M MAD -1,5), suite à la comptabilisation de pertes de placements de M TND -3,7. Intégrant un résultat non courant de K TND 187,5, en repli de 92,7%, le RNPG se bonifie de 6,7% à M TND 23,7 (soit M MAD 135,7). De facto, la marge nette se déprécie de 1,2 points à 5,6%.

Conclusion : En dépit d’une situation politique instable, le Groupe ENNAKL AUTOMOBILES parvient à afficher en 2010 des réalisations commerciales (revenus et résultat opérationnel) consolidées supérieures aux prévisions telles que publiées dans la notice d’information lors de son introduction en Bourse. Néanmoins, en terme de capacité bénéficiaire les réalisations sont en deçà des prévisions en raison notamment de pertes de placements.

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INDICE DES PRIX A LA PRODUCTION : Hausse de 2,9% de l’indice des industries manufacturières en mars 2011

2011-05-02T20:03:00.001+01:00

Fait : Chiffres du HCP sur les prix à la production industrielle pour le mois de mars 2011.

Analyse : Au terme du mois de mars 2011 et selon le Haut Commissariat au Plan –HCP-, l’indice des prix à la production enregistre les variations suivantes :

Augmentation de 2,9% de l’indice des Industries manufacturières notamment suite à la hausse de 8,7% dans le «Raffinage de pétrole», de 0,5% dans les «Industries alimentaires», de 0,6% dans la «Fabrication de machines et d’appareils électriques», de 0,3% dans « l’ Industrie du papier et du carton » et de 0,2% dans « l’Industrie chimique» compensant le recul de 0,4% de la «Fabrication d'autres produits minéraux non métalliques» ;
Appréciation de 0,6% dans le secteur des «Industries extractives» et ce, en raison d’une hausse de 0,7% des prix des «Autres industries extractives» et notamment le bitume dont l’indice a augmenté de 8,5% ;
Et, stagnation des prix au niveau du secteur de la « Production et distribution d’électricité et d’eau ».

Conclusion : Hausse des prix à la production industrielle en raison des tensions observées sur les prix des intrants durant le mois de mars 2011.

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SNEP : Un chiffre d’affaires consolidé en appréciation de 7,1% à M MAD 848,3 à fin 2010, pour un RNPG de M MAD 57,7

2011-04-29T19:59:00.002+01:00

Fait : Publication des comptes consolidés 2010.

Analyse : Bénéficiant principalement de l’augmentation des prix de vente du PVC au niveau international (+10%), la filiale du Groupe CHAABI affiche des revenus consolidés de M MAD 848,3, en appréciation de 7,12% comparativement à une année auparavant. Néanmoins et suite à l’alourdissement de 12,0% à M MAD 617,1 des achats consommés dans le sillage du renchérissement de l’éthylène durant le 4ème trimestre, non répercuté sur les prix de vente du PVC, le résultat d’exploitation consolidé s’affaisse de 9,5% à M MAD 82,7.

Par conséquent, la marge opérationnelle se replie de 1,8 points pour se fixer à 11,5%. Compte tenu d’un résultat financier de M MAD -10,9 (vs. M MAD -6,1 une année auparavant), le RNPG ressort à M MAD 54,7, en dépréciation de 7,2% comparativement à fin 2010, réduisant la marge nette de 1 point pour s’établir à 6,4%. Il est à signaler que le périmètre de consolidation comprend outre SNEP, la société DIMATTIT détenue à hauteur de 34% (dont 21,6% acquis à fin 2010).

L’impact sur les comptes 2010 ressort, en conséquence, non significatif. Rappelons que les comptes sociaux laissent apparaître un chiffre d’affaires de M MAD 848,4, un résultat d’exploitation de M MAD 80,1 et une capacité bénéficiaire de M MAD 64,4.

Conclusion : A l’instar des comptes sociaux, SNEP affiche de réalisations commerciales consolidées en hausse profitant principalement de la reprise des prix du PVC. Néanmoins, les résultats opérationnels consolidés ressortent en baisse, impacté par le renchérissement des prix de l’éthylène sur les marchés internationaux durant le 4ème trimestre 2010.

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HPS : Hausse de 16,4% à M MAD 188,0 des revenus consolidés à fin 2010

2011-04-29T19:55:00.000+01:00

Fait : Publication des résultats annuels 2010 consolidés.

Analyse : Au terme de l’année 2010, le Groupe HPS affiche un chiffre d’affaires consolidé de M MAD 188,0, en appréciation de 16,4% comparativement à une année auparavant, bénéficiant principalement de son dynamisme commercial matérialisé par :

Démarrage en France du projet avec CEDICAM (centre opérationnel monétique du Groupe Crédit Agricole, gérant toute la chaîne des flux ainsi que l’activité de personnalisation des cartes bancaires) d’une taille de M EUR 5,2 ;
La consolidation de la présence en Asie à travers le lancement des activités monétiques de SHINSEI BANK au Japon (pour M USD 1,8) et la signature d’un contrat important avec CHINA TRUST aux Philippines ;
Démarrage avec succès de l’activité monétique d’EMBRATEC sur la plateforme POWERCARD;
La signature d’un nouveau contrat avec FIRST CARIBBEAN INTERNATIONAL BANK (née de la fusion en 2002 entre BARCLAYS et CIBC) pour M MAD 1,6 ;
La conclusion d’un contrat d’envergure avec BMCE BANK au Maroc pour la gestion de l’ensemble de l’activité monétique sur GAB ;
La signature d’un troisième contrat au Nigeria avec GUARANTY TRUST BANK (pour M USD 1,0) ;
L’adjudication d’un premier contrat au Ghana pour équiper son switch monétique GHIPSS (pour M USD 1,0) ;
Et, l’acquisition de 100% du capital de ACP QUALIFE.

Néanmoins, le résultat d’exploitation consolidé ressort en baisse de 50,7% à M MAD 19,2 suite principalement à (i) l’alourdissement de 97,2% à M MAD 19,5 des achats consommés, (ii) l’augmentation de 43% à M MAD 108,5 des charges de personnel et (iii) la hausse de 19,4% à M MAD 53,6 des charges externes.

La marge opérationnelle s’effrite, par conséquence, de 13,9 points pour se fixer à 10,2%. Intégrant un résultat financier de M MAD -2,5 (vs. M MAD -5,8 une année auparavant), un résultat non courant de M MAD 10,6 (dopé par la plus-value de cession réalisée sur l’ancien siège) et de dotations aux amortissements des écarts d’acquisition de M MAD 2,3, le RNPG s’apprécie de 19,5% pour s’établir à M MAD 22,9, renforçant de près de 0,3 point la marge nette à 12,2%.

Signalons, par ailleurs, que le rapport des Commissaires Aux Comptes –CAC- fait ressortir deux principales réserves :

La société a enregistré en produits de l’exercice 2010 un montant de M MAD 25 correspondant à une vente de licence. Le contrat, en cours de négociation finale, n’étant toujours pas signé entre les deux parties, les CAC estiment que le produit de la vente ne doit figurer dans les comptes en 2010 ;
HPS dispose de divers actifs (créances clients, factures à établir et stocks de travaux en cours) anciens et jugés risqués, totalisant un montant de M MAD 23 à fin 2010. Toutefois, le Management de la société n’estime pas nécessaire de provisionner ces actifs.

Rappelons que les comptes sociaux laissent apparaître un chiffre d’affaires de M MAD 164,1, un résultat d’exploitation de M MAD 15,1 et une capacité bénéficiaire de M MAD 20,6.

Conclusion : En dépit d’une amélioration des réalisations commerciales consolidées, le Groupe HPS subit en 2010 le poids important de sa structure de charges suite à sa fusion-absorption du français ACP QUALIFE pour

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CREDITS A L’ECONOMIE : Quasi-stagnation des crédits à fin mars 2011 comparativement au 31/12/2010

2011-04-29T19:51:00.000+01:00

Fait : Statistiques du GPBM à fin mars 2011 relayées par la presse économique.

Analyse : Selon la presse économique, les crédits à l’économie marquent à fin mars 2011 une progression limitée de 0,76% comparativement au 31/12/2010. Cette quasi-stagnation intègre essentiellement :

Une amélioration de 9,12% des comptes chèques débiteurs ;
Une hausse de 5,5% des comptes courants débiteurs ;
Un repli des 4,5% des crédits de trésorerie ;
Une contraction de 0,83% des crédits à l’équipement ;
Une progression de 2,44% des crédits immobiliers particuliers
Et, une quasi-stagnation des crédits immobiliers promoteurs. Sur une année glissante, les crédits bancaires cantonnent leur évolution à +2,6%, recouvrant notamment un accroissement de 19,45% des comptes chèques débiteurs, une expansion de 12,37% des crédits immobiliers particuliers et une quasi-stagnation des crédits immobiliers promoteur.

Conclusion : Essoufflée, l’évolution des crédits bancaires reflète la prudence des opérateurs bancaires face aux perturbations politiques que connaît le pays, couplée à une pression sur les liquidités bancaires.

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HCP : Une croissance escomptée de 4,5% en variation annuelle pour le second trimestre 2011

2011-04-29T19:48:00.001+01:00

Fait : Chiffres du HCP sur la croissance économique au T1 2011 et prévisions pour le T2 2011.

Analyse : Au premier trimestre 2011 et selon le Haut Commissariat au Plan –HCP-, le PIB du Maroc aurait progressé de 4,6% en glissement annuel, compte tenu d'une hausse de 4,7% de la valeur ajoutée agricole et d’un élargissement de 4,5% du PIB non agricole. Pour le deuxième trimestre, les perspectives du HCP demeurent globalement favorables.

En effet, l’économie marocaine devrait progresser de 4,5% en T2 2011, profitant de la croissance escomptée de 4,5% des activités non-agricoles, lesquelles devraient bénéficier de la bonne orientation du secteur tertiaire ainsi que de la reprise des activités de BTP. Rappelons qu’au quatrième trimestre 2010, le PIB national enregistre une progression de 4,4% en glissement annuel, en légère décélération par rapport à un trimestre auparavant (+4,7% en T3 2010).

Conclusion : En dépit d’une conjoncture économique et géopolitique difficile, le Maroc devrait parvenir à enregistrer au cours des mois à venir un taux de croissance honorable de son économie, profitant de la reprise escomptée pour les activités BTP et de la poursuite de l’orientation favorable du secteur tertiaire.

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DITEMA MAROC : Lancement des travaux de construction d’un parc entrepreneurial et résidentiel prévu en juillet dans la région de Settat

2011-04-28T18:09:00.002+01:00

Fait : Démarrage des travaux du parc ENTRETRÉS.

Analyse : Selon la presse économique, la société DEVELOPPEMENT INDUSTRIEL ET TECHNOLOLOGIQUE MAROC –DITEMA- MAROC SA, filiale de DITEMA Espagne, devrait lancer en juillet 2011 les travaux de construction d’un parc entrepreneurial et résidentiel baptisé ENTRETRÉS dans la région de Settat. Ce projet consiste en la réalisation d’une ville industrielle, technologique, logistique et résidentielle intégrée sur une superficie de 4 000 000 m².

Il devrait également comprendre un centre d’affaires, un palais des congrès, des hôtels, etc. Cette nouvelle citée serait inspirée du modèle développé à la ville de Grenade par la Société PARQUE METROPOLITANO INDUSTRIAL Y TECHNOLOGICO DE GRENADA créée en 2001. L’actionnariat de DITEMA MAROC est composé de près de 200 sociétés, dont 150 espagnoles et le reste marocaines et qui devraient s’implanter sur le site du projet.

Conclusion : La réalisation en cours de ce parc industriel intégré –P2I- témoigne de l’attractivité du Maroc notamment pour les investisseurs espagnols.

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TANGER MED : Hausse de 106% du trafic à 8 millions de tonnes à fin mars 2011

2011-04-28T18:08:00.001+01:00

Fait : Chiffres sur le trafic portuaire à TANGER MED en T1 2011.

Analyse : A fin mars 2011 et selon l’Autorité Portuaire de TANGER MED –TMPA-, le port aurait enregistré un trafic de 8 millions de tonnes, en augmentation de 106% par rapport au premier trimestre de 2009.

En effet, 602 000 conteneurs auraient transité par les quais du port de transbordement, en hausse de 48% par rapport à la même période de 2010. Par région, les lignes desservant l’Afrique de l’Ouest arrivent en tête de peloton avec une progression de 70%, suivie de celles à destination de l’Amérique avec une amélioration de 30%. Pour sa part, l’activité import-export poursuit son orientation favorable avec 15 000 conteneurs transités, en bonification de 31% (vs. une moyenne nationale de 4% seulement), tandis que le trafic TIR transféré sur le port de TANGER MED depuis mai 2010 ressort à 48 563 unités, en hausse de 15% par rapport à mars 2010.

Au volet passagers, près de 266 814 passagers et 101 812 véhicules ont transité par le port au cours du premier trimestre 2011. Dans ces conditions, le chiffre d’affaires généré par le port au cours des trois premiers mois de l’année s’établit à M MAD 234,8, en amélioration de 124% par rapport à la même période de 2010.

Conclusion : Le port TANGER MED semble avoir ainsi profité de la reprise du commerce maritime international amorcée depuis mi 2010

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SAMIR : Un RNPG 2010 de M MAD 727,1 contre un déficit de M MAD –145,9 en 2009

2011-04-27T18:05:00.005+01:00

Fait : Publication des comptes consolidés 2010.

Analyse : La filiale marocaine du Groupe CORRAL affiche, au terme de l’année 2010, un chiffre d’affaires consolidé de M MAD 37 Md en progression de 37,3% comparativement à une année auparavant, capitalisant tant sur la hausse des cours du pétrole au niveau international que sur la hausse de 4% des écoulements de la société à 6,8 millions de tonnes.

Intégrant des autres produits de l’activité de M MAD 2 417,9 (contre M MAD 952,7 une année auparavant), le résultat d’exploitation s’apprécie de 12,6x à M MAD 1 410,6 en dépit de l’alourdissement de 36,6% à MAD 37,2 Md des achats et autres charges externes. Par conséquent, la marge opérationnelle s’apprécie de 3,4 points pour se fixer à 3,8%. De son côté, le résultat financier creuse son déficit à M MAD -563,7 contre M MAD -328,2 une année auparavant, suite probablement à l’alourdissement des charges d’intérêts et à la détérioration du bilan de change.

Compte tenu (i) de la hausse de 37,4% à M MAD 93,4 de l’IS, (ii) d’un impôt différé de M MAD 120,5 et de (iii) l’appréciation de 36,6% de la part dans les résultats des sociétés mises en équivalence, le RNPG ressort à M MAD 725,1 contre M MAD -145,9 une année auparavant, portant la marge nette à près de 2%. Rappelons que les comptes sociaux laissent apparaître un chiffre d’affaires de MAD 37 Md, un résultat d’exploitation de M MAD 1 451 et une capacité bénéficiaire de M MAD 836.

Conclusion : SAMIR affiche au terme de l’année 2010 des indicateurs financiers consolidés en forte appréciation, profitant tant de l’envolée des cours du pétrole au niveau international que de la hausse des volumes vendus au niveau national.

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TOURISME : Amélioration de 7,2% des arrivées à 1,83 millions de touristes à fin mars 2011

2011-04-27T18:04:00.002+01:00

Fait : Publication des statistiques de l’Observatoire du Tourisme à fin mars 2011.

Analyse : Au titre du premier semestre 2011, les recettes générées par les touristes non-résidents s’élèvent à MAD 11,1 Md, en accroissement de 7,2% comparativement à une année auparavant. Cette performance demeure attribuable à l’amélioration de 6% de la fréquentation touristique à 1,83 millions. Concernant les nuitées dans les établissements d’hébergement classés, celles-ci ont progressé de 7%.

Par ville, les plus fortes augmentations ont été enregistrées à Agadir (+22%), à Ouarzazate (+7%) et à Casablanca (+4%). En revanche, Tanger et Fès affichent des contre-performances de -5% et de -7% respectivement. Il en ressort un taux d’occupation moyen de 41%, en amélioration de 2 points comparativement au T1 2010. Sur le seul mois de mars, les nuitées s’affaissent de 5% par rapport au mois de mars 2010, suite notamment au repli des touristes non-résidents. Le taux moyen d’occupation des chambres a connu, quant à lui, une baisse de 3 points à 42%.

Conclusion : En dépit de l’impact des évènements que connaît le monde arabe, le secteur touristique semble maintenir son trend haussier, capitalisant notamment sur la proximité du Maroc avec les marchés européens émetteurs couplée à la qualité et la diversité de son offre.

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ANRT : Accroissement de 4,36% du parc abonnés à 33,3 millions à fin mars 2011

2011-04-27T18:01:00.001+01:00

Fait : Chiffres du secteur télécoms au T1 2011.

Analyse : Selon les dernières statistiques de l’Agence Nationale de Réglementation des Télécommunications –ANRT-, le parc global de la téléphonie mobile s’est apprécié de 4,36% à 33,3 millions de clients à fin mars 2011 comparativement à fin décembre 2010 (contre une évolution significative de 23,4% par rapport à fin mars 2010), établissant le taux de pénétration à 104,78% contre 101,49% à fin 2010 et 85,82% une année auparavant. La structure de ce parc demeure quasiment inchangée avec 96% en prépayé contre seulement 4% en post payé.

Par opérateur, et en dépit de la perte de près de 3 points comparativement à fin décembre 2010 et de 7,7 points par rapport à une année auparavant, MAROC TELECOM maintient son leadership avec un total de 16,655 millions d’abonnés (-235 000 comparativement à fin 2010 et +1,076 millions par rapport à fin mars 2010), correspondant à une market share de 49,9%. Sur la seconde marche du podium, MEDITELECOM affiche une part de marché de 33,3% contre 33,7% à fin décembre 2010 et 37,6% une année auparavant.

A contrario, WANA voit sa part de marché se hisser durant cette période, passant de 4,8% en mars 2010, à 13,5% à fin 2010 et à 16,8% à fin mars 2011 (+1,296 millions d’abonnées en séquentiel et + 4,309 millions par rapport à fin mars 2010). Pour sa part, le parc global de la téléphonie fixe se replie de 2,8% à 3,643 millions de clients et ce, comparativement à fin décembre 2010, contre une évolution de +5,8% comparativement à une année auparavant.

Par conséquent, le taux de pénétration s’établit à 11,44% à fin mars 2011 contre 11,90% à fin 2010 et 10,93% une année auparavant. Par opérateur, WANA CORPORTE accapare une part de marché de 65,5% contre 34,02% pour MAROC TELECOM et 0,48% pour MEDITELECOM. En parallèle, le nombre de publiphone recule à fin mars 2011 de 3,6% comparativement à fin 2010, pour se fixer à 175 090 unités, dont 79,40% détenus par MAROC TELECOM et 20,6% par MEDITELECOM.

Concernant le segment Internet, le nombre total des abonnés à l’ensemble des services enregistre une hausse significative de 16,4% à 2 172 903 connexions à fin mars 2011 contre +59,5% comparativement à une année auparavant. MAROC TELECOM confirme sa position de leader avec une part de marché de 57,46%, suivie par WANA CORPORATE avec 26,21% et MEDI TELECOM avec 16,33%.

Par type d’accès, l’Internet 3G représente 76,2% du parc global contre 23,72% pour l’ADSL. Signalons que MAROC TELECOM affiche une hausse de 4,05 points sur ce segment à fin mars 2011 comparativement à fin décembre 2010, établissant sa market share à 44,23%, au détriment de WANA CORPORATE dont la part de marché s’affaisse de 6,35 points à 34,33% sur la même période. De son côté, MEDITELECOM voit sa part de marché s’apprécier 2,3 points à 21,44%.

Conclusion : Le secteur des Télécoms au Maroc affiche au terme du premier trimestre 2011 des indicateurs plutôt satisfaisants, notamment sur le segment mobile qui semble profiter de la bonne tenue de l’activité de WANA, grignotant sur les parts de marchés de ses concurrents, particulièrement sur celles de MAROC TELECOM.

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VIVALIS : Progression du PNB 2010 de 1,8% à M MAD 264,8 pour un RN de M MAD 36,7

2011-04-25T17:54:00.004+01:00

Fait : Publications des résultats annuels 2010.

Analyse : Adossé à un Groupe bancaire d’envergure, VIVALIS clôture l’année 2010 sur des réalisations marquées par les évolutions suivantes :

Une progression de 26,6% à MAD 3,9 Md de l’encours net de crédit par rapport au 31/12/2009 ;
Un élargissement de 25,2% du portefeuille de refinancement à MAD 3,7 Md, constitué quasi-exclusivement de dettes interbancaires ;
Une bonification de près de 2% du PNB à M MAD 264,8 par rapport à fin 2009 ;
Un repli de 14,6% des charges générales d’exploitation à M MAD 94,5, améliorant le coefficient d’exploitation de 5 points à 35,7% (contre 42,6% au 31/12/2009) ;
Un taux de contentieux de 17,8% pour un taux de couverture de 65,6%. La charge de risque s’alourdit, quant à elle, de près de 39% à M MAD 156,6 ;
Et, un affermissement de 58% de la capacité bénéficiaire à M MAD 36,6, tenant compte d’un résultat non courant de M MAD 37,6 relatif à l’impact du changement de méthode de comptabilisation des commissions versées aux intermédiaires et aux apporteurs d’affaires qui font désormais l’objet d’étalement linéaire sur la durée de vie des crédits.

Conclusion : A l’instar de l’ensemble du secteur, la filiale crédit à la consommation du Groupe BANQUE POPULAIRE affiche des réalisations commerciales et financières impactées par une forte montée du risque sur le marché.

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CAPITAL INVESTISSEMENT : Une levée de près de MAD 7,2 Md sur la période 1999-2010

2011-04-25T17:52:00.002+01:00

Fait : Chiffres sur le Capital Investissement à fin 2010.

Analyse : A fin 2010 et selon l’Association Marocaine des Investisseurs en Capital –AMIC-, le montant cumulé des capitaux levés depuis 1999 totalise MAD 7,2 Md, dont MAD 3 Md (soit 42%) collectés par des fonds transrégionaux, principalement dans les secteurs de l’agriculture, l’agroalimentaire, la santé et les NTIC.

Pour la seule année 2010, une enveloppe de M MAD 665 a été investie dans 32 actes d’investissement (19 entreprises nouvellement investies dont 6 co-investies et 7 réinvesties). Notons que la durée moyenne d’accompagnement sur 36 entreprises désinvesties est de 4,5 ans pour un taux de rentabilité interne moyen de 17% à fin 2010. Pour 2011, l’AMIC table sur la réalisation d’un montant d’investissement de MAD 1,5 Md pour les fonds en phase d’investissement.

Conclusion : Reflétant l’évolution de l’environnement économique national, l’orientation positive de l’activité des sociétés de Capital Investissement témoigne de la cofinance des investisseurs dans le potentiel économique du Pays.

BMCE Capital Bourse

BMCI CREDIT CONSO : Retrait de 25% du résultat net 2010 à M MAD 12,1

2011-04-22T20:56:00.000+01:00

Fait : Publications des résultats annuels 2010.

Analyse : Filiale commune de CETELEM et du Groupe Bancaire BMCI, BMCI CREDIT CONSO affiche des résultats annuels marqués par les évolutions suivantes :

• Une expansion de 17,6% de l’encours net des créances sur la clientèle à MAD 1,6 Md par rapport au 31/12/2009 ;
• Un accroissement de 19,4% du portefeuille de refinancement à MAD 1,5 Md, constitué quasi-exclusivement de dettes interbancaires ;
• Une progression de 7% du PNB à M MAD 66,6, attribuable principalement à l’amélioration de 4,4% de la marge d’intérêts à M MAD 60,1 ;
• Une baisse de 3,4% des charges générales d’exploitation à M MAD 24,1, améliorant le coefficient d’exploitation de 3,9 points à 36,2% ;
• Un taux de contentieux de 3% (contre 1,8% une année auparavant) pour un taux de couverture de 92,8% ;
• Et, un résultat net en repli de 25% à M MAD 12,1 et ce, suite à l’augmentation de 100% de la charge de risque nette à M MAD 23,1.

Conclusion : Impactée par une forte montée du risque, BMCI CREDIT CONSO affiche pour la deuxième année consécutive des indicateurs de rentabilité en retrait.

BMCE Capital Bourse

BALANCE COMMERCIALE: Un taux de couverture de 49,8% à fin 2010

2011-04-22T20:51:00.002+01:00

Fait : Chiffres définitifs de la Balance Commerciale à fin 2010.

Analyse : Selon l’Office des Changes, le déficit de la Balance Commerciale ressort à MAD 149,14 Md, en bonification de 1,2% comparativement à 2009, établissant le taux de couverture CAF/FOB à 42,8%, en amélioration de 7 points. Cette évolution tient compte d’une hausse de 30,9% à MAD 148 Md des exportations, ayant vraisemblablement compensé l’alourdissement de 12,5% à MAD 297,1 Md des importations.

L’amélioration des écoulements du Maroc à l’étranger est attribuable à l’augmentation de 92,6% à Md 14,2 Md des ventes de produits bruts d’origine minérale (dont MAD 8,98 Md de phosphates), (ii) de 132% à MAD 13 Md des engrais naturels et chimiques, (iii) de 55,4% à MAD 3,7 Md des ventes de produits bruts d’origine animale et (iv) de 42,1% à MAD 23,1 Md des exportations de produits finis à l’équipement.

Au volet des importations, les achats de pétrole brut s’alourdissent de 25,7% à MAD 68 Md tandis que ceux de produits alimentaires augmentent de 19,8% à MAD 29 Md. Les achats de produits finis d’équipement industriel se hissent, quant à eux, de 1,9% à MAD 64,1 Md.

Conclusion : La Balance Commerciale de biens du Maroc ressort en 2010 en amélioration par rapport à l’année précédente, tirant amplement profit du redressement des écoulements de phosphates et dérivés après la baisse observée en 2009.

BMCE Capital Bourse

CETELEM : Repli de 93,5% du résultat net 2010 à M MAD 4,6

2011-04-21T20:48:00.005+01:00

Fait : Publication des résultats annuels 2010.

Analyse : Au titre de l’exercice 2010, la filiale crédit à la consommation du Groupe CETELEM France présente des résultats annuels sociaux grevé par la hausse des dotations pour créances en souffrances :

Un recul de 1,3% de l’encours net de crédit à M MAD 1 994,5 ;
Une contraction de 2,3% du portefeuille de refinancement à M MAD 1 814,0, constitué quasi-exclusivement de dettes interbancaires (98,7% des dettes) ;
Une amélioration de 1,6% du PNB à M MAD 152,1 comparativement à une année auparavant, sous l’effet d’une hausse de 5,2% de la marge d’intérêt à M MAD 130,5 compensant l’effritement de près de 98% du résultat sur opérations de marché à K MAD 102 ;
Un allégement de 13,2% des charges générales d’exploitation à M MAD 98,8, améliorant le coefficient d’exploitation de 11 points à 64,9%. Le RBE ressort, ainsi, en augmentation de 25,4% à M MAD 93,9 ;
Un taux de contentieux en détérioration de 2,9 points à 10,7%.

Et, intégrant un alourdissement de 103% des dotations nettes aux provisions pour créances en souffrances à M MAD 68,4, le résultat net affiche un repli de 93,5% à M MAD 4,6.

Conclusion : En dépit de la baisse du poids des charges d’exploitation, CETELEM affiche au terme de l’exercice 2010 des résultats fortement plombés par la hausse du coût du risque.

BMCE Capital Bourse

IPC : Léger repli de 0,1% en mars 2011 comparativement à un mois auparavant

2011-04-21T20:47:00.003+01:00

Fait : Chiffres du HCP sur les prix à la consommation à fin mars 2011.

Analyse : Selon le Haut Commissariat au Plan –HCP-, l’Indice des Prix à la Consommation –IPC- aurait accusé, au cours du mois de mars 2011, une baisse de 0,1% par rapport au mois précédent. Cette évolution tient compte d’un repli de 0,3% de l’indice des produits alimentaires contre une hausse de 0,1% de celui des produits non alimentaires.

En effet, les prix des légumes reculent de 4,3% tandis que ceux des poissons et fruits de mer augmentent de 2,3% et ceux des viandes se hissent de 0,5%. Par région, les baisses les plus importantes ont été enregistrées à Oujda avec -1,4%, à Fès et Béni Mellal avec -0,5% et à Al-Hoceima avec -0,4%. A l’opposé, l’IPC ressort stable dans plusieurs villes du Royaume dont Casablanca. Il affiche une hausse de 0,5% à Marrakech, à Laâyoune et à Guelmim et de 0,4% à Settat.

Comparé à mars 2010, l’indice des prix à la consommation enregistre une hausse de 0,6% suite à l’élargissement de 0,3% de l’indice des produits alimentaires et de 0,8% de celui des produits non alimentaires. Dans ces conditions, l’inflation sous-jacente, excluant les produits à prix volatiles et les produits à tarifs publics, affiche une hausse de 0,2% par rapport à février 2011 et de 1,6% par rapport à mars 2010.

Conclusion : Dans un contexte de flambée des prix des intrants à l’international, le niveau de l’inflation semble toujours bien maitrisé au Maroc, du fait probablement du soutien des prix par la Caisse de Compensation et de la détente des cours des fruits et légumes.

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MAGHREB OXYGENE : Bonification du RNPG 2010 de 2,4% à M MAD 17,0 pour des revenus consolidés en quasi-stagnation à M MAD 208,9

2011-04-20T20:43:00.004+01:00

Fait : Publication des résultats consolidés 2010.

Analyse : Les comptes consolidés de MAGHREB OXYGENE pour l’année 2010 semblent refléter ses réalisations sociales et intègrent le périmètre de consolidation suivant : MAGHREB OXYGENE (100%), PROACTIS (25%), TAFRAOUTI (24%) et SODEGIM (50%). Ainsi, la filiale fluide du Groupe AKWA affiche à fin 2010 un chiffre d’affaires consolidé de M MAD 208,9, en quasi-stagnation comparativement à une année auparavant.

Dans une proportion quasi-identique, le résultat d’exploitation ressort à M MAD 30,1 (contre M MAD 30 une année auparavant), établissant la marge opérationnelle à 14,4% contre 14,5% à fin décembre 2009. Néanmoins et suite principalement à la baisse de l’impôt sur les sociétés de 6,3% à M MAD 6,9, le RNPG de la société s’apprécie légèrement de 2,4% à M MAD 17,0, fixant la marge nette à 8,2% contre 8,0% à fin 2010. Rappelons que les comptes sociaux laissent apparaître un chiffre d’affaires de M MAD 208,2 (en quasi-stagnation), un résultat d’exploitation de M MAD 30,5 (+4,5%) et un résultat net de M MAD 18 (+3,9%).

Conclusion : La filiale fluide du Groupe AKWA affiche à fin 2010 des performances consolidées en quasi-stagnation comparativement à une année auparavant, dans un contexte de ralentissement probable de la demande des clients industriels.

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