STOKVIS NORD AFRIQUE : Repli des revenus 2010 de 27,7% à M MAD 734,9 pour un RN de M MAD 25,3 (-50,4%)

Fait : Publication des comptes annuels 2010.

Analyse : Dans un contexte globalement difficile en 2010 marqué par ...
  • • La régression de 44% du marché de la distribution du matériel agricole en raison de la redéfinition et de la révision des subventions étatiques ; 
  • • Le repli de la commercialisation d’engins de travaux publics suite à l’intensification des importations de l’étranger après la crise internationale de 2008 ; 
  • • Et, le recul des ventes du matériel minier à cause de la baisse des commandes du principal opérateur national.
...STOKVIS NORD AFRIQUE –SNA- affiche des agrégats financiers en baisse. En effet, le chiffre d’affaires s’effiloche de 27,7% à M MAD 734,9 (vs. nos prévisions de M MAD 920,7), comparativement à l’exercice précédent. Pour sa part, le résultat d’exploitation se déleste de 50,3% à M MAD 30,6 (vs. nos prévisions de M MAD 46,3), suite à la baisse des revenus conjuguée à la hausse de 2,4x des autres charges d’exploitation à M MAD 5,3 et à la progression des dotations d’exploitation de 13,7% à M MAD 11,0.

De ce fait, la marge opérationnelle se contracte de 1,8 points à 4,2%. De son côté, le résultat financier bascule au rouge à M MAD -1,1 (contre M MAD 1,0), en raison de la diminution du bilan de change à M MAD 57,6% à M MAD 12,0 couplée à la constatation de dotations financières de M MAD 1,1. Le résultat non courant se redresse, quant à lui, à K MAD 51,8 contre K MAD -439,8 en 2009, consécutivement au retrait des autres charges non courantes de 85,5% à K MAD 177,0.

En conséquence, la capacité bénéficiaire se déleste de 50,5% à M MAD 25,3 (vs. nos prévisions de M MAD 39,3), réduisant ainsi la marge nette de 1,6 points à 3,4%. Enfin, le Conseil d’Administration compte proposer à la prochaine Assemblée Générale Ordinaire, prévue le 31 mai 2011, la mise en distribution d’un dividende de MAD 2 par action (contre MAD 3,5 en 2009), soit un payout ratio de 72,8%.

Conclusion : A fin 2010, SNA présente des agrégats financiers en berne impactés notamment par la redéfinition et de la révision des subventions étatiques. Opinion plutôt défavorable en attendant l’actualisation de notre valorisation du titre.
BMCE Capital Bourse

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