CARTIER SAADA : Accroissement de 9,6% du chiffre d’affaires semestriel à M MAD 41,2 pour un résultat net de M MAD 3,8 au 30 septembre 2010

Fait : Publication des résultats semestriels

Analyse : Au terme du 1er semestre 2010 clos le 30 septembre, CARTIER SAADA affiche un chiffre d’affaires de M MAD 41,2 (soit 53,8% de nos prévisions annuelles), en progression de 9,6% comparativement à la même période en 2009.

En revanche, le résultat d’exploitation –REX- se replie de 12,2% à M MAD 5,0 (soit 40,1% du REX 2010E), en raison de la hausse des charges d’exploitation notamment (i) les dotations d’exploitation de 36,4% à M MAD 2,4 (augmentation des investissements en installations techniques et matériels et outillages), (ii) les autres charges externes de 18,3% à M MAD 3,3 et (iii) les achats consommés de matières et fournitures de 1,2% à M MAD 18,7.

Par conséquent, la marge opérationnelle recule de 3,0 points à 12,1%. Intégrant (i) un résultat financier déficitaire de K MAD -401,0 (vs. K MAD -41,1 à fin septembre 2009), (ii) un résultat non courant de K MAD 62,2 (contre K MAD 348,0 au 30/09/2009) ainsi que (iii) l’accroissement du taux d’imposition (de 4,2% à 18,1%) en raison de la fin de l’avantage fiscal relatif à son introduction en bourse en 2006, le résultat net de CARTIER SAADA s’effiloche de 33,7% à M MAD 3,8 (soit 38,1% de nos prévisions annuelles), réduisant sa marge nette de 6,0 points à 9,2%.

Conclusion : Pénalisée par l’alourdissement des investissements et l’achèvement des réductions fiscales relatives à son introduction en bourse, CARTIER SAADA affiche des réalisations semestrielles financières mitigées, qui devraient être rattrapées sur le second semestre. Valorisée par nos soins à MAD 23 par action, nous maintenons notre recommandation d’accumuler ce titre, sur la base du cours de MAD 21,4 observé le 20 décembre 2010.
BMCE Capital Bourse

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