SNEP : Bonne tenue de l’activité en S1 2008

Fait : Publication des résultats à fin juin 2008.

Analyse : Au terme des six premiers mois de l’année 2008 et capitalisant sur la forte demande du marché domestique du PVC, les volumes écoulés par la SNEP augmentent de 4% par rapport au 30 juin 2007, drainant un chiffre d’affaires de M MAD 503, en progression de 7%. Grâce à l’amélioration des performances techniques de ses installations, l’EBITDA s’améliore de 12% à M MAD 83 et ce, en dépit du renchérissement des matières premières et des produits énergétiques. La marge d’EBITDA s’élève ainsi à 16,5% contre 15,7% en S1 2007.

Dans ce même sillage, le résultat d’exploitation s’établit à M MAD 57,9, en hausse de 9,9%, fixant la marge opérationnelle à 11,5%. Malgré des produits des titres de participation de M MAD 11 et intégrant des dotations financières de M MAD 7,8, le résultat financier creuse son déficit passant de M MAD -1 à M MAD -1,9.

Tenant compte de produits nets des cessions d’immobilisations de l’ordre de M MAD 57,8 suite à la cession de 50% de sa participation dans la société DIMATIT (conformément aux engagements de la société à l’occasion de son introduction en Bourse), le résultat non courant fait un bond de près de 6x pour se monter à M MAD 67,8. Dopé par le non récurrent, le résultat net se bonifie de 130% à M MAD 94,1, élargissant la marge nette de 10 points à M MAD 18,7%.

Conclusion : Bonne tenue de l’activité en S1 2008 pour la SNEP qui renforce ainsi son leadership sur le marché marocain du PVC. Opinion positive maintenue. Titre recommandé à l’achat.
BMCE Capital Bourse

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